5月17日，中泰證券發(fā)布研報(bào)稱，給予燕京啤酒（000729.SZ）買入評(píng)級(jí)。評(píng)級(jí)理由主要包括：1）大單品邏輯持續(xù)演繹，高端化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)；2）2022Q2廣西市場(chǎng)受損明顯，2023Q2有望強(qiáng)勁修復(fù)。風(fēng)險(xiǎn)提示：全 球疫情反復(fù)及全 球經(jīng)濟(jì)增速放緩；食品安全風(fēng)險(xiǎn)；因不可抗要素帶來銷量的下滑；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)惡化帶來超預(yù)期促銷活動(dòng)。

　　大單品邏輯持續(xù)演繹，高端化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)。高端化是啤酒行業(yè)的核心投資邏輯，其中具備中高端大單品放量的個(gè)股更是具備顯著的α屬性。燕京U8作為定位次高端價(jià)格帶的產(chǎn)品，保持了快速增長趨勢(shì)，在8-10元價(jià)格帶的領(lǐng) 先優(yōu)勢(shì)愈發(fā)明顯。

　　隨著行業(yè)升級(jí)，中期維度次高端價(jià)格帶將成為主流，燕京U8的體量有望向青島經(jīng)典、雪花勇闖天涯等當(dāng)前主流價(jià)格帶的大單品看齊，中長期天花板有望打開。

　　2023Q1燕京U8的銷量仍延續(xù)了2022年的強(qiáng)勁增長，盡管4月受天氣、庫存等因素影響略有波動(dòng)，但年初至今預(yù)計(jì)仍保持了接近目標(biāo)增速的水平。二季度公司在維持U8餐飲強(qiáng)勢(shì)渠道的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)流通渠道的終端覆蓋，公司也全 面開啟了旺季營銷。同時(shí)，2022年U8進(jìn)度前高后低，今年下半年U8基數(shù)相對(duì)較低。我們預(yù)計(jì)U8有望加速增長，尤其是下半年表現(xiàn)值得期待，全年目標(biāo)達(dá)成可期。U8之下，今年公司積極推動(dòng)鮮啤2022的全國化，對(duì)主流價(jià)格帶的老鮮啤等產(chǎn)品進(jìn)行優(yōu)化，有望實(shí)現(xiàn)大體量的升級(jí)轉(zhuǎn)移；U8之上，公司繼續(xù)培育V10白啤等高端產(chǎn)品，不斷豐富產(chǎn)品矩陣，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

　　2022Q2廣西市場(chǎng)受損明顯，2023Q2有望強(qiáng)勁修復(fù)。2022Q2由于疫情、天氣、競(jìng)爭(zhēng)等多方面因素影響，廣西漓泉子公司基本面承壓明顯。2022H1漓泉子公司收入同比下降12%，凈利潤同比下降31%，且下降主要集中在Q2，單季度下滑幅度大于上半年。今年以來漓泉子公司的經(jīng)營穩(wěn)步推進(jìn)，2023Q1實(shí)現(xiàn)良性增長，4月低基數(shù)下預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，整個(gè)Q2低基數(shù)下有望實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇。漓泉作為燕京啤酒Z優(yōu) 秀的子公司，貢獻(xiàn)了公司的主要利潤，有望帶動(dòng)二季度上市公司利潤彈性大幅釋放。

　　盈利預(yù)測(cè)：燕京啤酒是區(qū)域啤酒龍頭，新董事長上任后，公司有望加速改革，追趕行業(yè)腳步，噸酒收入和盈利能力具備顯著提升空間。2022年燕京U8大單品實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長，推動(dòng)均價(jià)提升從而驅(qū)動(dòng)利潤彈性釋放，且中高端產(chǎn)品矩陣日益豐富，有望持續(xù)承接向上升級(jí)。公司內(nèi)部通過產(chǎn)能優(yōu)化等措施實(shí)現(xiàn)降本增效，扭轉(zhuǎn)子公司虧損。2023年成本端壓力減緩，包材價(jià)格持續(xù)回落，有望逐季兌現(xiàn)到報(bào)表端。大麥價(jià)格上漲，但全年基本鎖定，2024年大麥或存在較大回落空間。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為147.24、160.88、174.47億元，歸母凈利潤分別為5.85、9.26、12.25億元，EPS分別為0.21、0.33、0.43元，對(duì)應(yīng)PE為57倍、36倍、27倍，維持“買入”評(píng)級(jí)，建議積極關(guān)注股價(jià)回調(diào)后的布局機(jī)會(huì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：全 球疫情反復(fù)及全 球經(jīng)濟(jì)增速放緩；食品安全風(fēng)險(xiǎn)；因不可抗要素帶來銷量的下滑；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)惡化帶來超預(yù)期促銷活動(dòng)。（來源：中國國際啤酒網(wǎng)）