貴州茅臺(tái)半年跌掉一個(gè)招行，“殺估值”下國(guó)際投資者觀望

2021/8/24 8:27:18 編輯：少博 閱讀量：1881

　　白酒股跌跌不休。8月20日，貴州茅臺(tái)(600519.SH)跌破1600元/股報(bào)1548元/股，單日跌超4%，股價(jià)相較于2月的高點(diǎn)2600元/股已跌去1052元，總市值蒸發(fā)近1.3萬(wàn)億元，相當(dāng)于跌掉了一個(gè)招商銀行。

　　貴州茅臺(tái)不僅是被國(guó)內(nèi)公募基金也是被外資重倉(cāng)的消費(fèi)白馬之一。根據(jù)對(duì)多位海外機(jī)構(gòu)策略師和QFII投資經(jīng)理的采訪，他們目前普遍持觀望態(tài)度，盡管認(rèn)為例如茅臺(tái)等白酒龍頭的利潤(rùn)增速并不成問(wèn)題，但不確定性仍可能導(dǎo)致“殺估值”的過(guò)程持續(xù)。茅臺(tái)市盈率已從年初的超60倍降至如今的39倍附近。

　　記者還了解到，截至2021年6月末，貴州茅臺(tái)仍是中 國(guó)主題QFII基金“中 國(guó)股票機(jī)遇基金”(China Allocation Opportunity Fund)的第二大持倉(cāng)股票，今年以來(lái)截至8月20日，該基金回撤幅度達(dá)23.21%。

　　白酒股跌勢(shì)加劇

　　8月20日，受到消息面擾動(dòng)，白酒板塊全線下跌，貴州茅臺(tái)跌破1600元/股大關(guān)。截至收盤，白酒板塊全線下跌，貴州茅臺(tái)跌幅超4%，較2月的歷史高點(diǎn)跌去超1000元，當(dāng)日觸及1525.5元/股。此外，五糧液跌5.56%，酒鬼酒、海南椰島、金徽酒、山西汾酒等地方“列強(qiáng)”跌幅超過(guò)7%。

　　當(dāng)日有報(bào)道稱，市場(chǎng)監(jiān)督管理總局價(jià)監(jiān)競(jìng)爭(zhēng)局發(fā)布《關(guān)于召開(kāi)白酒市場(chǎng)秩序監(jiān)管座談會(huì)的通知》。

　　國(guó)際投行Jefferies分析師Kerith Chen對(duì)記者表示：“我們認(rèn)為白酒的定價(jià)問(wèn)題可能會(huì)成為焦點(diǎn)。過(guò)去，在白酒行業(yè)處于價(jià)格上漲趨勢(shì)時(shí)，比如2011年9月和2017年1月，都舉行過(guò)類似的會(huì)議，當(dāng)時(shí)也使得白酒定價(jià)降溫�！�

　　他稱，近年來(lái)，白酒行業(yè)一直處于提價(jià)期，各大白酒公司都提高了部分產(chǎn)品的出廠價(jià)。另外，飛天茅臺(tái)的一級(jí)經(jīng)銷商價(jià)格已經(jīng)超過(guò)3000元/瓶�！拔覀冋J(rèn)為，目前白酒的市場(chǎng)價(jià)格以及白酒行業(yè)進(jìn)一步漲價(jià)的可能性已經(jīng)引起了政府的關(guān)注，他們可能會(huì)采取一些措施來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格�！�

　　根據(jù)數(shù)據(jù)，在貴州茅臺(tái)的持倉(cāng)中，香港中央結(jié)算有限公司位列第二，占比達(dá)7.63%，這也說(shuō)明境外投資者的占比較大。8月20日，北向資金凈流出108.16億元，陸股通持股凈賣出貴州茅臺(tái)近18.4億元。

　　外資投行此前給出目標(biāo)價(jià)超2400元

　　早在7月31日茅臺(tái)公布半年報(bào)時(shí)，國(guó)際投行仍紛紛給出“買入”評(píng)級(jí)。茅臺(tái)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入490.87億元，同比增長(zhǎng)11.68%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)246.54億元，同比增長(zhǎng)9.08%。盡管增速不高，但根據(jù)梳理，當(dāng)時(shí)多家國(guó)際投行都給出了超出2400元/股的目標(biāo)價(jià)。

　　例如，當(dāng)時(shí)Jefferies對(duì)于1678元/股附近的茅臺(tái)維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)2400元/股。該機(jī)構(gòu)提及，茅臺(tái)二季度銷售和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)11.4%和12.5%，符合預(yù)期�！昂幽洗笥辍⒛暇┮咔樘ь^，影響了宴會(huì)和餐飲渠道的白酒分銷和需求。但由于市場(chǎng)需求強(qiáng)勁，我們認(rèn)為這不會(huì)影響茅臺(tái)在下半年的銷售增長(zhǎng)�！�

　　瑞銀證券早在6月就對(duì)茅臺(tái)給出了2409.9元/股的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)。當(dāng)時(shí)，該機(jī)構(gòu)提及，2021年飛天茅臺(tái)上調(diào)出廠價(jià)格的可能性較低。不過(guò)，茅臺(tái)對(duì)整體擴(kuò)產(chǎn)的計(jì)劃較為謹(jǐn)慎，因此這也意味著供給端將維持紀(jì)律性。

　　該機(jī)構(gòu)還提及，即使不上調(diào)普通產(chǎn)品出廠價(jià)，茅臺(tái)通過(guò)提高直銷、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、超高端產(chǎn)品漲價(jià)，在2021~2023年仍可實(shí)現(xiàn)近10%的復(fù)合年增長(zhǎng)率。據(jù)估算，茅臺(tái)的平均銷售價(jià)格在2020年同比增長(zhǎng)了13%，直銷比例從8%增長(zhǎng)到27%，并且出廠價(jià)沒(méi)有直接上漲�！坝捎陔p軌定價(jià)體系不可避免地會(huì)導(dǎo)致套利活動(dòng)和終端市場(chǎng)價(jià)格上漲，我們認(rèn)為這可以通過(guò)提高直銷渠道的官方價(jià)格來(lái)解決�！�

　　國(guó)際投資者持觀望態(tài)度

　　鑒于后續(xù)不確定性仍存，當(dāng)前多數(shù)國(guó)際投資者對(duì)白酒行業(yè)持審慎態(tài)度。

　　“此前看好的一些邏輯并沒(méi)變，茅臺(tái)的利潤(rùn)也很難受到影響，但‘殺估值’不排除會(huì)持續(xù)，這就會(huì)對(duì)股價(jià)持續(xù)造成下行壓力�！币患铱偛吭趤喼薜腝FII投資經(jīng)理對(duì)記者表示，該機(jī)構(gòu)持有茅臺(tái)近10年，盡管“抄底”呼聲不斷，但近期的不確定性令其暫時(shí)維持觀望態(tài)度。

　　另一位持有茅臺(tái)多年的QFII投資經(jīng)理也對(duì)記者表示，作為龍頭白酒，茅臺(tái)的估值泡沫并不大。不過(guò)，在“殺估值”壓力下，更傾向于等待。

　　白酒股的下跌也導(dǎo)致海外中 國(guó)主題的QFII基金凈值出現(xiàn)大幅回撤。今年以來(lái)截至8月20日，注冊(cè)在盧森堡的美元基金“中 國(guó)股票機(jī)遇基金”回撤幅度達(dá)23.21%。截至6月30日的數(shù)據(jù)顯示，該基金第二大持倉(cāng)為貴州茅臺(tái)(6.68%)，持倉(cāng)比例較一季度有所提升。截至今年2月28日，貴州茅臺(tái)為該基金第五大持倉(cāng)(5.12%)。

　　晨星數(shù)據(jù)顯示，截至4月14日，該基金規(guī)模為153.03億美元。截至8月20日，規(guī)模約為102.4億美元。（文章來(lái)源：鳳凰網(wǎng)酒業(yè)）