2019/2/18匿名

大約半年前，當(dāng)華潤創(chuàng)業(yè)（00291，現(xiàn)稱華潤啤酒）宣布她的「華麗轉(zhuǎn)身」大計(jì)后，我在本欄寫過兩篇品評(píng)，一篇題為《華創(chuàng)不斷的“華麗轉(zhuǎn)身”？！》另一篇是《華創(chuàng)棄之不可惜！》。我的觀點(diǎn)，相信大家可以從標(biāo)題中看到了。 　　經(jīng)過幾個(gè)月的進(jìn)展，華創(chuàng)將非啤酒業(yè)務(wù)售予母公司華潤集團(tuán)的計(jì)劃已經(jīng)完成，現(xiàn)時(shí)華潤創(chuàng)業(yè)已經(jīng)變身為華潤啤酒。 　　但作為重組的一部分，華潤集團(tuán)最后還會(huì)向現(xiàn)有股東，以12.7元的價(jià)錢，收購最多4.84億股股份（最初建議是2.42億股，后來提高了一倍，占總發(fā)行股本兩成），然后注銷，而這項(xiàng)建議下周三（12月2日）就截止了。 　　不過，自從華潤啤酒于9月18日除凈之后，股價(jià)都從沒有跌穿12.7元的收購價(jià)，在正常情況下，應(yīng)該沒有股東愿意接受這次現(xiàn)金收購吧！ 　　本來，華潤集團(tuán)建議向現(xiàn)有股東收購最多兩成股份的其中一個(gè)理由是華潤創(chuàng)業(yè)的可分派儲(chǔ)備，不足以支付所派的特別股息，于是想透過回購股份去削減股本，這樣做之后，這些股份的股本溢價(jià)就可以用來派息。 　　但這個(gè)說法其實(shí)已經(jīng)不攻自破，因?yàn)槊抗?2.3元（最初是11.5元）的現(xiàn)金股息已經(jīng)派了出來，而12.7元的收購價(jià)又低于市價(jià)，因此，相信這只是一場游戲而已！ 　　股東理論上不會(huì)接受收購 　　不過，正正因?yàn)槿A潤啤酒的股價(jià)一直高于建議的收購價(jià)，這只股份又再引起我的注意。 　　現(xiàn)時(shí)的華潤啤酒，主要透過這個(gè)品牌涉足內(nèi)地啤酒市場，是內(nèi)地的啤酒商，市場占有率約23%。另一只知名度比有過之而無不及的，當(dāng)然是只來港上市的國企青島�。�00168）。 　　本來，華創(chuàng)的啤酒業(yè)務(wù)去年的營業(yè)額343億港元，賺22億港元，如果削減一成股本，華創(chuàng)的發(fā)行股本約22億股，簡單來說，以2014年計(jì)，每股盈利剛好是1元左右，以11月23日的收市價(jià)14.98元計(jì)，往績市盈率剛好15倍左右，比起青島啤的18倍便宜。 　　但現(xiàn)在這個(gè)安排可能有變數(shù)，令華潤啤酒的估值也變得不確定。 　　其實(shí)，幾個(gè)月前，青島啤的估值比華潤啤酒高更多，但當(dāng)青島啤公布了上半年業(yè)績倒退一成半之后，股價(jià)開始從高位回落，以11月23日收市價(jià)33.55元計(jì)，現(xiàn)時(shí)的往績市盈率仍達(dá)18倍左右。 　　華潤啤酒增長比青啤高 　　但明顯地，以今年上半年的業(yè)績比較，華潤啤酒是比青島啤優(yōu)勝的。青島啤酒今年上半年的營業(yè)額160億元（人民幣。下同），下跌5.3%，盈利 11.98億元，減少14.6%。但同期的華潤啤酒，營業(yè)額196億元（港幣。下同），增長6.1%，賺5.44億，增長30.5%。 　　如果論增長前景，我會(huì)投華潤啤酒信心一票。但現(xiàn)階段看，整體上，青島啤酒的經(jīng)營效率是優(yōu)于華潤啤酒的，因?yàn)樗齻兊倪呺H利潤率仍有7%以上，但華潤啤酒卻只有不足3%。我希望，華潤啤酒經(jīng)過重組之后，確實(shí)能做到提升效率和重訂品牌策略。 　　雖然啤酒股不是我的板塊，但某程度上，啤酒股也算是業(yè)務(wù)穩(wěn)定的股票類別，如果我想到要買啤酒股，我是會(huì)優(yōu)先選擇華潤啤酒，而非青島啤的！