截止當(dāng)前，白酒上市企業(yè)中，已經(jīng)有八家企業(yè)進(jìn)行了前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告、業(yè)績(jī)報(bào)告，八家企業(yè)均交出了亮眼的成績(jī)單。如此密集的發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告（簡(jiǎn)報(bào)），在白酒行業(yè)尚屬首次，結(jié)合10月份以來(lái)白酒板塊的表現(xiàn)，“秀肌肉”護(hù)盤的意圖明顯。

　　但是靚麗數(shù)據(jù)并沒(méi)有阻止白酒板塊整體下跌的頹勢(shì)，以白酒標(biāo)桿貴州茅臺(tái)為例，近9個(gè)交易日下跌近20%，曾經(jīng)股市中如同“定海神針”的白酒板塊，如今不香了嗎？

　　前三季度成績(jī)亮眼，“雙位數(shù)增長(zhǎng)”成核心詞

　　從今年的前三季度營(yíng)收數(shù)據(jù)來(lái)看，八家企業(yè)營(yíng)收數(shù)據(jù)增長(zhǎng)超預(yù)期，表現(xiàn)出了較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　其中，貴州茅臺(tái)在千億基數(shù)上繼續(xù)保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收871.6億，同比增長(zhǎng)16.77%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)444億，同比增長(zhǎng)19.14%。奠定了白酒行業(yè)、高端酒、醬香酒高景氣指數(shù)，顯示出結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)與高質(zhì)量發(fā)展典型特征。

　　洋河、山西汾酒、今世緣前三季度營(yíng)收、凈利總額均超過(guò)2021年全年，是“優(yōu)等生”無(wú)疑。值得一提的是，洋河在2019年出現(xiàn)下滑以后，又在兩年后實(shí)現(xiàn)逆風(fēng)翻盤，連續(xù)保持正增長(zhǎng)，今年更是雙增20%+。顯然，經(jīng)過(guò)調(diào)整和適應(yīng)，洋河股份逐漸回歸到正常穩(wěn)定的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。此外，瀘州老窖、古井貢酒、老白干酒、水井坊均增長(zhǎng)強(qiáng)勁。

　　中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，全國(guó)規(guī)上白酒企業(yè)數(shù)量為961家，虧損企業(yè)達(dá)190家，虧損面為19.77%；虧損企業(yè)的累計(jì)虧損額為13.41億元，同比增長(zhǎng)65.03%。由此可以看到，白酒的強(qiáng)集中和強(qiáng)分化現(xiàn)象正在加劇，呈現(xiàn)行業(yè)繼續(xù)向頭部集中、頭部持續(xù)向名酒集中、頭部名酒向品類領(lǐng)袖集中的態(tài)勢(shì)。

　　對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因，多家企業(yè)都認(rèn)為是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的結(jié)果。其中，汾酒表示，公司針對(duì)點(diǎn)狀疫情靈活調(diào)整營(yíng)銷政策，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，使得青花汾酒系列等中高端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)；瀘州老窖表示，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要系公司核心產(chǎn)品銷售收入增長(zhǎng)影響所致；今世緣、老白干酒則稱，業(yè)績(jī)預(yù)增得益于公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，深化市場(chǎng)建設(shè)。

　　“禁酒令”再次升級(jí)，白酒股“跌跌不休”

　　各家頭部酒企業(yè)績(jī)紛紛“報(bào)喜”，白酒板塊的股價(jià)卻“跌跌不休”。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，10月10日—19日，茅臺(tái)累計(jì)下跌12%、瀘州老窖下跌15%、山西汾酒下跌13%、洋河股份下跌10.76%、古井貢酒下跌19.56%……

　　導(dǎo)致本輪白酒股下跌的誘因是一則關(guān)于“禁酒令”的傳聞。傳聞顯示，這份所謂的“禁酒令”主要面向公務(wù)系統(tǒng)，重點(diǎn)在于從嚴(yán)整治“吃飯一千塊、喝酒一萬(wàn)塊”“甲方喝乙方，上級(jí)喝下級(jí)”等消費(fèi)現(xiàn)象，希望借此減少人情消費(fèi)，杜絕公款宴請(qǐng)，消 除腐敗現(xiàn)象。

　　除此之外，全國(guó)很多城市都出臺(tái)“最嚴(yán)禁酒令”——河南南陽(yáng)：工作日24小時(shí)禁酒，抽查需隨叫隨到；江蘇南京：全市公安機(jī)關(guān)在編在職民警，工作日一律禁止飲酒；甘肅環(huán)縣：工作日八小時(shí)外一律禁止飲酒……

　　“禁酒令”的再一次升級(jí)，資本市場(chǎng)選擇了“先跌為敬”，即便8家頭部酒企的業(yè)績(jī)預(yù)喜，依舊不能阻擋白酒股下跌的“滾滾大勢(shì)”。

　　傳才咨詢首席戰(zhàn)略專家王傳才也表示，白酒板塊下跌并非因?yàn)闃I(yè)績(jī)頹勢(shì)，主要還是預(yù)期不足，“禁酒令”則是最為直接的誘因。當(dāng)前，疫情仍然處于不確定狀態(tài)，新一屆領(lǐng)導(dǎo)班子可能會(huì)出臺(tái)更加嚴(yán)厲白酒市場(chǎng)管制措施，經(jīng)濟(jì)仍然面臨著進(jìn)一步下行壓力等因素，使得資本對(duì)消費(fèi)品未來(lái)發(fā)展產(chǎn)生“悲觀情緒”，導(dǎo)致白酒股價(jià)持續(xù)下跌。

　　諫策戰(zhàn)略咨詢總經(jīng)理劉圣松表示，“禁酒令”的傳言不是官方消息，更多是“新瓶裝舊酒”的老故事，更多是情緒性的傳染。白酒股價(jià)下跌，與外部資本做空也有一定的關(guān)系，如果沒(méi)有強(qiáng)力的外部資本去拉升的話，短期內(nèi)很難有大的提升。

　　高端擴(kuò)容將放緩，“大眾酒”迎黃金時(shí)代？

　　次高端快速擴(kuò)容是近年來(lái)酒業(yè)最顯著的特征。

　　有數(shù)據(jù)顯示，2021年次高端白酒市場(chǎng)規(guī)模約1000億元，過(guò)去5年平均增速約20%。但隨著疫情的反復(fù)和消費(fèi)增長(zhǎng)乏力等諸多不確定因素的增加，次高端、高端白酒消費(fèi)增速放緩。

　　東吳證券研報(bào)表示，次高端收入業(yè)績(jī)受疫情影響最為明顯，凈利率下滑。Q2全國(guó)化次高端酒營(yíng)收同比下滑1%，歸母凈利潤(rùn)同比下滑9%；Q2銷售收現(xiàn)同比下滑5%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比下滑61%。

　　王傳才表示，疫情與經(jīng)濟(jì)因素，導(dǎo)致白酒景氣指數(shù)將大幅度降溫。次高端及以上市場(chǎng)容量與白酒高景氣指數(shù)息息相關(guān)，當(dāng)景氣指數(shù)高，次高端進(jìn)入高速擴(kuò)容；當(dāng)景氣指數(shù)低，次高端自動(dòng)進(jìn)入到收縮。預(yù)計(jì)今年/明年次高端不會(huì)出現(xiàn)行業(yè)期待的大規(guī)模擴(kuò)容，未來(lái)兩年或?qū)⒅匦逻M(jìn)入“大眾酒”黃金時(shí)代。（文章來(lái)源：酒食匯）

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