湘財(cái)證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，疫情短期擾動(dòng)白酒市場(chǎng)，并未扭轉(zhuǎn)消費(fèi)升級(jí)大趨勢(shì)。隨著經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，白酒行業(yè)實(shí)現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)，動(dòng)銷(xiāo)表現(xiàn)良好，庫(kù)存下降，渠道信心增強(qiáng)，短期看好消費(fèi)復(fù)蘇帶動(dòng)的宴請(qǐng)及商務(wù)回補(bǔ)需求，中期關(guān)注業(yè)績(jī)兌現(xiàn)酒企，長(zhǎng)期消費(fèi)升級(jí)主邏輯不變。建議重點(diǎn)關(guān)注需求韌性強(qiáng)、漲價(jià)趨勢(shì)明顯的高端白酒，以及受益于宴請(qǐng)、商務(wù)需求提高的次高端酒及區(qū)域龍頭。

　　湘財(cái)證券主要觀點(diǎn)如下：

　　我國(guó)白酒行業(yè)經(jīng)歷由量增主導(dǎo)到價(jià)增主導(dǎo)的轉(zhuǎn)換，價(jià)格螺旋向上2012年以前白酒行業(yè)的發(fā)展主要?dú)w功于政商消費(fèi)，整體呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊增的狀態(tài)，以數(shù)量擴(kuò)張為主導(dǎo)。

　　2012年“三公消費(fèi)”受限，擴(kuò)量發(fā)展戛然而止，但居民收入水平的不斷提升及消費(fèi)觀念的轉(zhuǎn)化促使對(duì)高端白酒需求增加，消費(fèi)稅一定程度上也推動(dòng)了酒企高端化升級(jí)，中高端白酒市場(chǎng)份額逐步提升，價(jià)增驅(qū)動(dòng)占主導(dǎo)地位。

　　2016年我國(guó)白酒銷(xiāo)量見(jiàn)頂，隨后銷(xiāo)量下滑，但利潤(rùn)總額逐年增長(zhǎng)，進(jìn)入量減價(jià)增階段，居民消費(fèi)升級(jí)成為主要驅(qū)動(dòng)力，開(kāi)啟新一波漲價(jià)潮。

　　疫情限制白酒消費(fèi)場(chǎng)景，擾動(dòng)了酒企漲價(jià)步伐，但長(zhǎng)期漲價(jià)趨勢(shì)不變。

　　困境反轉(zhuǎn)，白酒行業(yè)開(kāi)啟新一輪增長(zhǎng)周期

　　復(fù)盤(pán)中國(guó)白酒行業(yè)的周期變化歷程，可以發(fā)現(xiàn)白酒行業(yè)每個(gè)周期的轉(zhuǎn)換均基于消費(fèi)場(chǎng)景的反轉(zhuǎn)，居民收入主要決定了消費(fèi)升級(jí)的步伐，酒企的產(chǎn)品、渠道布局既順應(yīng)了周期變化又催化了白酒消費(fèi)升級(jí)。

　　當(dāng)前，疫情放開(kāi)后，消費(fèi)場(chǎng)景逐步恢復(fù)，實(shí)現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)，帶動(dòng)白酒行業(yè)進(jìn)入新的增長(zhǎng)周期，收入增速的恢復(fù)回升帶動(dòng)消費(fèi)升級(jí)持續(xù)演繹。另外，白酒企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速，渠道模式加速升級(jí)，有望助力行業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。春節(jié)期間白酒動(dòng)銷(xiāo)明顯回暖，庫(kù)存消化明顯，后續(xù)宴請(qǐng)及商務(wù)消費(fèi)場(chǎng)景將持續(xù)釋放。

　　隨著4月春糖會(huì)的舉辦，將進(jìn)一步催化市場(chǎng)活力，帶動(dòng)渠道積極性，酒企有望在二季度迎來(lái)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。受疫情擾動(dòng)，高端白酒零售價(jià)出現(xiàn)不同程度下滑，當(dāng)前價(jià)格處于逐步恢復(fù)期，隨著收入增速回升的逐步兌現(xiàn)，消費(fèi)升級(jí)持續(xù)，高端白酒漲價(jià)蓄勢(shì)待發(fā)，引 領(lǐng)行業(yè)升級(jí)并進(jìn)。

　　我國(guó)消費(fèi)升級(jí)空間廣闊，酒企從產(chǎn)品、渠道布局匹配需求

　　我國(guó)消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)中的占比較低，儲(chǔ)蓄率較高，社會(huì)消費(fèi)潛力尚未完全釋放，消費(fèi)升級(jí)空間廣闊。

　　在產(chǎn)品布局上，高端白酒企業(yè)主要通過(guò)全價(jià)格帶布局實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級(jí);次高端白酒漲價(jià)緊跟其后，酒企通過(guò)大單品的迭代升級(jí)實(shí)現(xiàn)價(jià)格帶的上移;區(qū)域酒企打造樣板市場(chǎng)，拓展全國(guó)化空間。在渠道布局上，白酒企業(yè)亦緊跟技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，不斷拓展數(shù)字化賦能新模式。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　政策落地不及預(yù)期;市場(chǎng)需求不及預(yù)期;疫情政策超預(yù)期;全 球流動(dòng)性邊際收緊。（文章來(lái)源：中國(guó)白酒網(wǎng)）

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