業(yè)績(jī)持續(xù)下滑的同時(shí)卻選擇逆勢(shì)擴(kuò)張？”?近日，天佑德酒宣布全資子公司西藏阿拉嘉寶酒業(yè)有限責(zé)任公司（下稱“西藏阿拉嘉寶”）擬投資1.6億元用于改擴(kuò)建酒莊，試圖“提升青稞資源附加值”。

　　然而，在?公司凈利潤(rùn)“腰斬”下滑52.96%、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流銳減82.03%，且整體產(chǎn)能利用率不足50%（西藏阿拉嘉寶更是低至6.5%）的背景下，這項(xiàng)看似積極進(jìn)取的擴(kuò)張計(jì)劃，究竟是源于管理層的“底氣”，還是淪為一場(chǎng)脫離實(shí)際的“紙上談兵”？1

　　西藏?cái)U(kuò)建：畫餅?zāi)芊癯漯嚕?

　　2024年，天佑德酒主力產(chǎn)品青稞白酒陷入“量?jī)r(jià)背離”困局：營(yíng)收同比僅微增0.18%，但?銷售量同比減少2.58%至1.45萬(wàn)噸。

　　為應(yīng)對(duì)動(dòng)銷壓力，公司主動(dòng)延長(zhǎng)原酒儲(chǔ)存期，導(dǎo)致?報(bào)告期末存貨同比激增10%，達(dá)到14.88億元?。

　　?此外，產(chǎn)能利用率低迷?的現(xiàn)象更為嚴(yán)峻：公司成品酒整體產(chǎn)能利用率僅45.33%（設(shè)計(jì)產(chǎn)能3萬(wàn)噸 / 實(shí)際產(chǎn)量1.36萬(wàn)噸）；子公司?西藏阿拉嘉寶酒業(yè)設(shè)計(jì)產(chǎn)能5000噸，2024年產(chǎn)量?jī)H325噸，產(chǎn)能利用率低至6.5%。

　　?全年產(chǎn)量?jī)H325噸的慘淡現(xiàn)狀?，與其5000噸設(shè)計(jì)產(chǎn)能形成刺眼對(duì)比。但正是在此背景下，天佑德酒仍選擇對(duì)西藏阿拉嘉寶“逆勢(shì)加碼”。

　　公告顯示，新項(xiàng)目位于拉薩經(jīng)開(kāi)區(qū)，計(jì)劃（2025年8月-2028年12月）在空余土地上建設(shè)“高原青稞酒莊”，內(nèi)容包括：新建個(gè)性化定制中心、青稞白酒釀造車間；新增1000噸青稞鋼倉(cāng)、600噸/年清香大曲車間、3000噸陶壇儲(chǔ)酒庫(kù)；新增包裝生產(chǎn)線，改造辦公樓、廠區(qū)外立面及景觀。

　　值得大家注意的是，天佑德酒?另一產(chǎn)能擴(kuò)容項(xiàng)目“1.73萬(wàn)噸原酒技改”也在推進(jìn)中。2021年7月，天佑德酒通過(guò)定增募資4.06億元，其中近一半資金用于“1.73萬(wàn)噸優(yōu)質(zhì)青稞原酒陳化老熟技改項(xiàng)目”。

　　按計(jì)劃“1.73萬(wàn)噸優(yōu)質(zhì)青稞原酒陳化老熟技改項(xiàng)目”的建設(shè)期為3年，但工程進(jìn)展卻并不如人意。天佑德酒表示，受國(guó)內(nèi)政策調(diào)控，公司所在地區(qū)受到較長(zhǎng)時(shí)間的封控管理，致使項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度受阻，預(yù)計(jì)收尾工程工作將在2025年完成。

　　在白酒行業(yè)的深度調(diào)整期，在自身銷量下滑的現(xiàn)實(shí)中。?新增產(chǎn)能如何消化？??現(xiàn)有半成品庫(kù)存何時(shí)盤活？在尚未解答這些根本性問(wèn)題之時(shí)，再砸重金投向利用率不足7%的西藏項(xiàng)目，其現(xiàn)實(shí)緊迫性和經(jīng)濟(jì)效益存疑。2

　　海外執(zhí)念：流血不止卻輸血不斷?

　　天佑德酒的“執(zhí)念”不止于高原。其海外布局更似一場(chǎng)目標(biāo)模糊的持久消耗戰(zhàn)……

　　2013年斥資1500萬(wàn)美元收購(gòu)的美國(guó)酒莊及附屬公司，如今已演變?yōu)闃I(yè)績(jī)黑洞——近七年累計(jì)虧損超1億元。據(jù)年報(bào)披露，2017年至2023年，OG公司七年共虧損1.02億元。

　　盡管天佑德酒在海外業(yè)務(wù)上逐漸加碼，但相關(guān)業(yè)務(wù)反倒成為拖累業(yè)績(jī)的因素，更難在短時(shí)間內(nèi)成為公司的“第二增長(zhǎng)曲線”。耐人尋味的是，天佑德酒并沒(méi)有選擇“放手”，而是在2024年7月至2025年6月間分批追加注資。

　　管理層雖宣稱"美國(guó)烈酒市場(chǎng)潛力大"、"OG資產(chǎn)質(zhì)量有保 障"，但在北美收入持續(xù)萎縮、公司整體盈利腰斬的背景下（2024年歸母凈利潤(rùn)同比驟降52.96%），這種缺乏清晰盈利路徑的持續(xù)輸血，正不斷加劇投資者的戰(zhàn)略困惑。3

　　資源錯(cuò)配：當(dāng)豪賭遭遇現(xiàn)金流寒冬?

　　天佑德酒當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)困局，深層癥結(jié)在于有限的資源在多重目標(biāo)間被嚴(yán)重拉扯分散。

　　一方面，主力市場(chǎng)增長(zhǎng)乏力，銷售費(fèi)用攀升卻未能有效提振銷量與利潤(rùn)；另一方面，在自身造血能力薄弱的情況下，仍執(zhí)著于向閑置產(chǎn)能（西藏）和拖累業(yè)績(jī)的虧損項(xiàng)目（美國(guó)）持續(xù)投入。

　　這種“一邊業(yè)績(jī)下滑，一邊輸血擴(kuò)張”的模式，不僅加劇了現(xiàn)金流壓力，更模糊了真正的戰(zhàn)略重心：究竟是深耕核心青稞白酒主業(yè)、消化庫(kù)存、提升現(xiàn)有資產(chǎn)效率，還是繼續(xù)在高原特色化和國(guó)際化這兩條前景不明且消耗巨大的路徑上豪賭？

　　一位接受采訪的業(yè)內(nèi)資深人士認(rèn)為，對(duì)于掙扎在業(yè)績(jī)下滑中的天佑德酒而言，當(dāng)下最迫切的任務(wù)并非豪擲千金于新的“故事”，而是清醒評(píng)估手中籌碼，果斷收縮戰(zhàn)線。將有限資源聚焦于盤活巨額存貨、提升現(xiàn)有產(chǎn)能效率、穩(wěn)固核心市場(chǎng)，方是恢復(fù)元?dú)獾幕�礎(chǔ)。

　　無(wú)論是對(duì)西藏的低效產(chǎn)能擴(kuò)建，還是對(duì)美國(guó)虧損項(xiàng)目的持續(xù)填坑，若缺乏清晰的盈利藍(lán)圖與緊迫的市場(chǎng)需求支撐，這種“逆勢(shì)”投入終將如雪球般堆積財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最終稀釋股東價(jià)值。

　　當(dāng)“擴(kuò)張”已變?yōu)橘Y源流失的傷口，止血與聚焦，遠(yuǎn)比繼續(xù)押注更需要勇氣與智慧。（文章來(lái)源：賣酒狼圈子）

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