經(jīng)過(guò)兩天停牌后，金徽酒股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)金徽酒）重組一事終于塵埃落定。5月27日晚間，該公司發(fā)布公告稱(chēng)，公司控股股東由此前的甘肅亞特投資集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)亞特投資）變更為屬于復(fù)星系資本的上海豫園旅游商城集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)豫園）。對(duì)此，有業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，亞特投資出售股權(quán)背后或是對(duì)金徽酒的未來(lái)發(fā)展不看好。那么，復(fù)星系資本的入主將為曾經(jīng)要當(dāng)“西北王”的金徽酒帶來(lái)什么？

　　入主14年 上市承諾未完成就賣(mài)股份

　　5月26日和5月27日連續(xù)兩天停牌后，5月27日晚間，金徽酒發(fā)布公告表示，亞特投資和豫園簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，亞特投資擬以12.07元/股的價(jià)格協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的公司股份約1.52億股，占公司總股本的29.99998%。

　　據(jù)悉，公告發(fā)布前，亞特投資持有金徽酒51.566%股權(quán)。若該轉(zhuǎn)讓順利進(jìn)行，金徽酒的控股股東將由亞特投資變?yōu)樵�園，豫園為復(fù)星集團(tuán)控股的上市公司。由此，金徽酒的實(shí)際控制人也將由亞特投資董事長(zhǎng)李明變?yōu)椤皬?fù)星系”資本的實(shí)際控制人郭廣昌。

　　不過(guò)，值得注意的是，目前亞特投資在金徽酒上市時(shí)的承諾尚未完成，這也為交易能否順利進(jìn)行增添了不確定性。公告顯示，在金徽酒上市時(shí)，亞特投資曾許下股票自愿性鎖定承諾，截止日期為2021年3月9日，而自愿鎖定承諾的豁免，需根據(jù)有關(guān)規(guī)定向公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、股東大會(huì)申請(qǐng)，公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、股東大會(huì)是否同意上述承諾的豁免存在不確定性，并導(dǎo)致本次交易存在不確定性。

　　據(jù)悉，金徽酒曾用名為甘肅隴南春酒廠，是建廠較早的白酒釀造企業(yè)之一。2006年底，亞特投資入主金徽酒，并進(jìn)行大刀闊斧的改革。2007-2016年，金徽酒營(yíng)收從8000多萬(wàn)元增至12.77億元，并于2016年3月登陸資本市場(chǎng)。

　　質(zhì)押77.61%的股份 亞特投資或不看好金徽酒未來(lái)發(fā)展如今金徽酒上市才四年，亞特投資尚未完成上市時(shí)的承諾就急于出售股份，究竟有何“隱情”？資本市場(chǎng)對(duì)此議論紛紛，甚至有網(wǎng)友評(píng)論“這是窮瘋了吧，18億元就甘愿出售公司控制權(quán)”。

　　實(shí)際上，亞特投資此前頻繁質(zhì)押金徽酒股份，早就引來(lái)眾多質(zhì)疑。數(shù)據(jù)顯示，亞特投資對(duì)金徽酒股份的質(zhì)押信息達(dá)近20條。截述公告發(fā)布前，亞特投資累計(jì)質(zhì)押金徽酒股份1.56億股，占其持有金徽酒股份的77.61%，占金徽酒總股本的40.021%。

　　此外，亞特投資還多次將旗下其他子公司股權(quán)進(jìn)行出質(zhì)。企查查數(shù)據(jù)顯示，截至目前，在有效期的股權(quán)出質(zhì)信息包括，亞特投資把甘肅金徽礦業(yè)有限責(zé)任公司4.95億元股份出質(zhì)給了甘肅銀行股份有限公司徽縣支行，把海南亞特投資有限公司990萬(wàn)元股份、990萬(wàn)元股份、3960萬(wàn)元股份分別出質(zhì)給了三家農(nóng)村信用社。

　　白酒行業(yè)專(zhuān)家歐陽(yáng)千里對(duì)記者表示，亞特投資出售金徽酒股份可能因?yàn)槠鋵?duì)未來(lái)的酒業(yè)行情信心不足，從而進(jìn)行投資套現(xiàn)，畢竟投資都講究回報(bào)。

　　白酒行業(yè)專(zhuān)家蘇元輝也對(duì)記者表示，亞特投資入主金徽酒14年之久，卻選擇此時(shí)出售股份是因?yàn)閷?duì)投資機(jī)構(gòu)而言，推動(dòng)公司上市三四年，將其業(yè)績(jī)、股價(jià)都推高后再套現(xiàn)退出是佳選擇。金徽酒此前有的資本操作，品牌、營(yíng)銷(xiāo)等方面都表現(xiàn)較好。但目前金徽酒內(nèi)部新舊勢(shì)力博弈嚴(yán)重，其酒體品質(zhì)的認(rèn)可度也不高，大股東對(duì)此了然于心，此時(shí)出售股份或因?yàn)槠鋵?duì)金徽酒未來(lái)發(fā)展不看好。

　　凈利潤(rùn)止步不前 金徽酒破局難度大

　　實(shí)際上，金徽酒目前業(yè)績(jī)發(fā)展也遇到瓶頸。據(jù)悉，2016年上市后不久，金徽酒就陷入了財(cái)務(wù)造假危機(jī)，此后業(yè)績(jī)?cè)俨粡?fù)往日榮光。數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，金徽酒凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為14.02%、2.24%、4.64%，連年下滑，而其毛利率也從2017年的63.01%下滑到2019年的60.72%。

　　此外，金徽酒現(xiàn)金流情況也并不穩(wěn)定。數(shù)據(jù)顯示，2016-2019年，金徽酒經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為3.9億元、1.1億元、8619.59萬(wàn)元、3.71億元，起伏較大。

　　對(duì)此，白酒行業(yè)專(zhuān)家晉育鋒對(duì)記者坦言，金徽酒業(yè)績(jī)出現(xiàn)瓶頸在于甘肅省內(nèi)很難承載其未來(lái)的發(fā)展。而當(dāng)前的白酒行業(yè)大環(huán)境和消費(fèi)市場(chǎng)大環(huán)境又不利于金徽酒進(jìn)行化布局。他認(rèn)為，目前我國(guó)幾乎所有省份都形成了龍頭品牌、區(qū)域強(qiáng)勢(shì)品牌和區(qū)域中小品牌的競(jìng)爭(zhēng)格局，這就決定區(qū)域酒企化擴(kuò)張難度將越來(lái)越大，金徽酒化擴(kuò)張投入很大，收效卻不大。

　　那么金徽酒為何會(huì)被復(fù)星系資本青睞呢？對(duì)此，眾多商業(yè)評(píng)論認(rèn)為，復(fù)星系資本早就有經(jīng)營(yíng)酒業(yè)的意圖，此前多次出手都不順利，此次選擇金徽酒這一標(biāo)的或是因?yàn)槠涫兄递^小、收購(gòu)的成本較低。歐陽(yáng)千里也對(duì)記者表示，復(fù)星系資本曾與牛欄山、金種子酒等多家酒企接觸，均未能成功，此次選擇金徽酒也是折中之舉。

　　數(shù)據(jù)顯示，白酒行業(yè)上市公司的平均市值為1551.99億元，金徽酒當(dāng)前的市值為53.5億元。

　　至于背靠復(fù)星系資本的金徽酒能否實(shí)現(xiàn)破局，歐陽(yáng)千里坦言，這取決于復(fù)星系資本收購(gòu)金徽酒的真實(shí)意圖，是想將金徽酒做大做強(qiáng)還是僅僅進(jìn)行接盤(pán)投資。（來(lái)源：商報(bào)）