行業(yè)景氣向好，業(yè)績具備彈性。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2020 年1-5 月啤酒總產(chǎn)量1263.9 萬千升，單4 月產(chǎn)量307.9 萬千升，同增5.4%，單5 月產(chǎn)量406.5 萬千升，同增11.4%，旺季到來后行業(yè)逐季景氣向好。收入利潤來看，20 年1-4 月規(guī)模以上啤酒企業(yè)實現(xiàn)收入398.9 億元，實現(xiàn)利潤20.4 億元，單4 月實現(xiàn)收入128.3 億元，同增2.8%，實現(xiàn)利潤14.0 億元，同增48.2%，產(chǎn)量向好下4 月行業(yè)利潤具備較大彈性。我們預(yù)計行業(yè)5 月產(chǎn)量同增雙位數(shù)下，行業(yè)5 月利潤仍然具備彈性。

　　公司各渠道銷售逐步恢復(fù)，預(yù)計Q2 實現(xiàn)近雙位數(shù)收入增長。渠道調(diào)研反饋，當(dāng)前流通渠道完全恢復(fù)、餐飲渠道恢復(fù)70%~80%、夜場等娛樂渠道恢復(fù)30%~50%，但公司夜場渠道占比較小，對整體影響相對可控。

　　我們認為，在整體行業(yè)二季度向好下，龍頭公司優(yōu)勢明顯，銷售情況大概率好于行業(yè)整體表現(xiàn)，故預(yù)計公司4 月、5 月銷量近雙位數(shù)增長，6月銷量在去年高基數(shù)下維持平穩(wěn)，預(yù)計整體Q2 銷量增長5%~7%，銷售收入實現(xiàn)近雙位數(shù)增長，業(yè)績表現(xiàn)具備一定彈性。

　　內(nèi)部改革有效推進，長周期盈利改善邏輯清晰。上周我們參加 青島啤酒 股東大會，管理層就長期戰(zhàn)略、機制改革及年內(nèi)疫情后復(fù)蘇情況進行詳細交流。公司領(lǐng)導(dǎo)層戰(zhàn)略思路清晰，市場策略因地施策，高端化布局持續(xù)推進，市場化改革方向明確，激勵機制以利潤和銷量加權(quán)平均，并向利潤傾斜。我們認為，疫情并不改變盈利加速改善的行業(yè)趨勢，結(jié)構(gòu)升級、提價、提高經(jīng)營效率的長期邏輯不改，公司股權(quán)激勵落地后，市場化機制不斷完善，看好品牌勢能加速釋放。

　　品牌榮光時代，千億市值可期：啤酒行業(yè)從渠道戰(zhàn)價格戰(zhàn)的時代轉(zhuǎn)變?yōu)槠放茟?zhàn)價值戰(zhàn)的時代，過去青島啤酒被動卷入低價擴份額的渠道競爭，優(yōu)勢不明顯；但在新時代，青啤的百年品牌力及產(chǎn)品力優(yōu)勢將得以大幅釋放，如能配合經(jīng)營效率改善，公司未來幾年業(yè)績和市值有望大放異彩。同樣擁有名酒基因的 山西汾酒 ，也是在品牌時代，配合國企改革及華潤入主后，經(jīng)營活力大幅提升，品牌勢能得以釋放，市值突破千億，估值顯著溢價，值得借鑒。考慮到目前行業(yè)景氣向好，預(yù)計Q2 以后迎來收入盈利雙拐點，我們上調(diào)2020-2022 年EPS 預(yù)測至1.53/1.93/2.32元（原預(yù)測為1.49/1.93/2.32 元），目前股價對應(yīng)PE 為46/36/30X，上調(diào)目標(biāo)價到85 元，對應(yīng)2021 年44 倍P/E，本輪目標(biāo)千億市值，重申“強推”評級，再次推薦閱讀我們近期公司深度報告：《青島啤酒：國貨精品、當(dāng)仁不讓》。

　　風(fēng)險因素：中高端市場競爭加��；促銷力度加大；疫情加重。（文章來源：新浪財經(jīng)）