剛剛過去的一年多時間，對于白酒行業(yè)來說頗不尋常。洋河股份、貴州茅臺、海南椰島、山西汾酒、今世緣等公司相繼換帥。

　　日前，A股19家白酒企業(yè)均已披露2021年報和2022年一季報。白酒上市公司在財報里，又透露了哪些消息？

　　瀘州老窖一季度營收滑至行業(yè)第五

　　2021年全年，營收破百億元的上市公司依舊保持在7家，相比2020年，營收排名也保持不變，擁有“牛欄山”品牌的順鑫農(nóng)業(yè)依舊充當“百億守門員”角色，2020年和2021年，白酒收入分別為101.85億元、102.25億元。

　　變局出現(xiàn)在2022年一季度，山西汾酒報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入105.30億元，大幅超過瀘州老窖的63.12億元，行業(yè)排名由2021年的第五上升至第四。

　　從券商觀點看，被汾酒超越，對瀘州老窖來說可能是“非戰(zhàn)之罪”。國海證券指出，一季度國窖在高基數(shù)的基礎上繼續(xù)實現(xiàn)穩(wěn)健增長，同時預計中檔酒在春節(jié)實現(xiàn)高增，并判斷認為，瀘州老窖一季度營收26.10%的增長表現(xiàn)超出預期。

　　事實上，2021年全年，山西汾酒199.71億元的營收已逼近瀘州老窖的206.42億元。白酒營銷專家肖竹青對記者表示，在過去的一年，汾酒拓展了很多新的經(jīng)銷商，靠老白汾等高性價比的大單品在全國攻城略地，實現(xiàn)了業(yè)績的迅猛發(fā)展。相比之下，瀘州老窖在2021年多次控量提價，是為了可持續(xù)發(fā)展打基礎。

　　“不同的企業(yè)管理層，在企業(yè)發(fā)展的不同階段，都有明確的行動方案，我覺得這體現(xiàn)了中國酒業(yè)在逐漸走向成熟�！毙ぶ袂啾硎尽�

　　記者注意到，與兩家上市公司業(yè)績同步變動的是經(jīng)銷商數(shù)量。2021年全年，瀘州老窖的經(jīng)銷商數(shù)量合計減少290家，截至年末為1931家。與此同時，山西汾酒卻增加了628家，合計達到3524家。

　　對此，北京萬物可釀有限公司CEO、山東省個體私營企業(yè)協(xié)會酒業(yè)分會歐陽千里告訴記者，瀘州老窖的業(yè)績由大商聯(lián)盟體及開發(fā)商支撐，近年來，瀘州老窖要強化大單品戰(zhàn)略，不斷縮減開發(fā)商數(shù)量，與瀘州老窖相比，汾酒多是小商制，而且很多區(qū)域是新開發(fā)的市場，所以經(jīng)銷商數(shù)量在增加。

　　知趣咨詢總經(jīng)理、酒類分析師蔡學飛亦向記者表示，“老窖的經(jīng)銷商在萎縮，是因為老窖在清理中低端的經(jīng)銷商與條碼，實施品牌聚焦，聚焦到國窖與特曲產(chǎn)品上面，進而拉動整個產(chǎn)品結構的升級�！�

　　“汾酒的經(jīng)銷商擴張，以及業(yè)績擴張，實際上在于它在進行全國化發(fā)展，向長江以南的全國市場進行深度布局。招商既帶來了業(yè)績增長，也帶來了經(jīng)銷商的增長。”蔡學飛認為，“汾酒、老窖的經(jīng)銷商數(shù)量變化相反，是因為兩家的戰(zhàn)略階段不一樣，發(fā)展階段不同�！�

　　二線白酒“兵荒馬亂”

　　與一 線酒企的“階級”逐漸固化相比，二線白酒企業(yè)的競爭可謂是處在“戰(zhàn)國時代”。

　　2021年全年，今世緣營收為64億元，“百億以下”營收第 一的地位依舊穩(wěn)固，口子窖保持在今世緣之后。排名快速上升的有舍得酒業(yè)，老白干酒則排名退步較大。

　　2022年一季度，舍得酒業(yè)繼續(xù)保持排名提高趨勢，酒鬼酒也快速增長，各自憑借18.84億元、16.88億元的營收，在營收排名上大幅上升，僅次于今世緣。

　　相比2021年全年，營收排名在2022年第 一季度下降的有口子窖、水井坊等。其中，口子窖2021年全年的營收要高于舍得酒業(yè)，到了2022年一季度，僅為13.12億元，低于迎駕貢酒的15.76億元。

　　記者注意到，雖然二線白酒競爭激烈，但其所搶占的市場空間愈發(fā)狹小。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2020年、2021年和2022年第 一季度，“茅五洋瀘汾”等5家白酒上市公司均能拿下整個板塊近八成的營收，近九成的歸母凈利潤，另外的14家上市公司卻僅能分享20%的營收、10%的歸母凈利潤。

　　事實上，近年來，白酒行業(yè)的集中度在不斷提高。國海證券的研報顯示，白酒行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)已由2016年的1578家減少至2021年的965家，上市公司收入CR10、利潤CR10也分別由2016年的18.4%、50.1%增長到2021年的46.0%、86.0%。

　　“白酒行業(yè)進入到優(yōu)質產(chǎn)能淘汰劣質產(chǎn)能、價格升級、品牌競爭為主導的階段，預計只有部分頭部企業(yè)可以分享這一輪行業(yè)增長的紅利，市場呈現(xiàn)出擠壓式增長的特點�！眹�海證券稱。

　　肖竹青認為，在目前的市場形勢下，二線白酒企業(yè)首先要做的是夯實根據(jù)地市場建設，守好自己的一畝三分地，只有這樣才能生存下來，其次，二線白酒要努力把人情生意做到。肖竹青還認為，突出性價比對于二線白酒也很重要，因為高端白酒的本質在于社交屬性，那么二線白酒一定要把性價比做到，讓消費者有選擇的理由。

　　值得一提的是，截至2022年一季度末，五糧液的合同負債為36.07億元，金額排名由2021年年末的第2名下降至第5名，古井貢酒的合同負債金額則快速提升，由2021年年末的18.25億元增加至46.92億元，超越了山西汾酒、五糧液、瀘州老窖等一眾一 線名酒。

　　對此，蔡學飛認為，合同負債是企業(yè)強勢市場地位的表現(xiàn)，但五糧液的合同負債有所下降，并不代表企業(yè)競爭力下降，這或跟公司提出來的“穩(wěn)步發(fā)展”目標有關，很可能是人為降低了增速，以發(fā)展質量。

　　歐陽千里也表示，五糧液合同負債金額排名的下降，是把握市場變化，2021年，五糧液需要“快增長”，2022年一季度則需要“穩(wěn)增長”。

　　對于古井貢酒的合同負債金額排名的大幅增長，蔡學費認為，這可能與古井在安徽、華東市場加大了古16、古20的團購開發(fā)力度，以及加大了在企事業(yè)單位的銷售力度有關，同時也證明了古井的產(chǎn)品結構升級效果顯著。

　　肖竹青則認為，古井貢酒合同負債的提高，與其擴大產(chǎn)能，同時在全國大量市場、在餐飲渠道進行“內(nèi)卷”式的競爭有關，“特別是安徽市場，整個白酒銷售在餐飲渠道是負毛利的”。

　　“古井貢酒的營銷模式過于傳統(tǒng)，在圈層營銷、在文化IP打造、提升消費者心理價位的預期方面落伍。”肖竹青稱。

　　上市公司逆勢擴產(chǎn)，庫存量普遍提高

　　公開數(shù)據(jù)顯示，2021年，我國釀酒行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)完成釀酒總產(chǎn)量5406.85萬千升，其中，白酒產(chǎn)量715.63萬千升，同比下降0.59%。

　　值得注意的是，不同于行業(yè)數(shù)據(jù)，A股的19家白酒企業(yè)產(chǎn)量卻不降反升。記者根據(jù)上市公司年報數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年，19家白酒企業(yè)合計生產(chǎn)了167.53萬千升和12.93萬噸酒，同比上年增長了13.56萬千升和2.76萬噸。不過，其中僅5家酒企的銷售量增速快于生產(chǎn)量增速，終也導致了16家白酒上市公司截至2021年年末的庫存量上升。

　　對此，蔡學飛告訴記者，可以看到，全國性的酒企都出現(xiàn)了庫存過高的現(xiàn)象，主要還是疫情導致消費被封鎖，整個渠道動銷率下降。

　　從庫存量看，由于生產(chǎn)量增速遠快于銷售量增速，有兩家上市公司的庫存量同比增長超90%，分別為老白干酒、酒鬼酒。其中，酒鬼酒2022年第 一季度的合同負債為6.75億元，排名也出現(xiàn)了下降情況。

　　“成品酒的產(chǎn)量、庫存量同比增加，主要原因一是受疫情影響，導致部分經(jīng)銷商客戶未能在報告期末及時提貨；二是為提升產(chǎn)品質量，更好地滿足消費者體驗，對白酒重點產(chǎn)品進行瓶儲所致�！崩习赘删票硎�。

　　對于酒鬼酒庫存量增長、2022年合同負債排名下降的情況，蔡學飛告訴記者，雖然庫存增多是個行業(yè)性現(xiàn)象，但具體到酒鬼酒，可能還存在“產(chǎn)品結構升級過快”的問題，考慮到酒鬼酒畢竟還是一個區(qū)域品牌的，雖然有中糧的背書，但在不斷提高的價格面前，其動銷率是在下降的，酒鬼酒的品牌力還無法支撐企業(yè)這么快的產(chǎn)品結構升級。

　　蔡學飛還指出，另一方面，酒鬼酒作為區(qū)域品牌，整體體量還很小，也正在進行全國性市場布局，或者說叫跨區(qū)域發(fā)展。目前我們認為，在存量擠壓市場下，像酒鬼酒這樣的酒企想跨區(qū)域發(fā)展，就面臨著線上的一 線 名酒與當?shù)貐^(qū)域的強勢酒企雙重擠壓，前置性投入很大，周期也比較長，這可能都是導致酒鬼酒整體庫存量較高的原因。

　　“當然，酒鬼酒的表現(xiàn)還是優(yōu) 秀的，首先它的內(nèi)參系列占比很高，說明酒鬼酒的高端化戰(zhàn)略做得比較成功，產(chǎn)品結構升級明顯，影響力也在大幅提升�！辈虒W飛認為。

　　產(chǎn)量方面，并非所有上市公司產(chǎn)量都在提高。2021年，板塊內(nèi)有6家上市公司的生產(chǎn)量、銷售量雙雙下滑，其中，瀘州老窖下滑幅度大。

　　數(shù)據(jù)顯示，2021年，瀘州老窖的酒類銷售量為7.78萬噸，同比減少35.64%；生產(chǎn)量為9.48萬噸，同比減少14.90%；庫存量5.29萬噸，同比增長47.41%。瀘州老窖認為，銷量同比下降，主要系公司二曲類產(chǎn)品銷量減少影響所致，庫存量同比增加，則是因為生產(chǎn)計劃調整。

　　蔡學飛向記者表示，首先要承認的是，瀘州老窖肯定也受到了疫情的影響，而且瀘州老窖受到疫情影響比較大，“瀘州老窖的產(chǎn)品結構比較全 面，疫情對于中低端市場的影響特別大，從而影響到瀘州老窖中低端市場的銷售”。

　　蔡學飛還指出，瀘州老窖本身處在重回三甲的沖刺階段，它作為名酒已經(jīng)完成了全國性的市場覆蓋，目前正在做市場下沉與精細化操作，這個過程比較漫長，且增量有限，這可能是他比較尷尬的地方。此外，蔡學飛認為，老窖實行多品牌戰(zhàn)略，目前來看國窖表現(xiàn)很，但是像窖齡、特曲等產(chǎn)品在全國性市場發(fā)展形勢比較一般，沒有形成合力。

　　歐陽千里認為，瀘州老窖產(chǎn)量、銷量的下滑，是因為要“優(yōu)化產(chǎn)品結構”，追求“高質量增長”，雖然銷量更少，但銷售額、凈利潤更高。（來源：銀柿財經(jīng)）