�。ㄒ韵聝�(nèi)容從國金證券《食品飲料行業(yè)研究周報(bào)：五一調(diào)研反饋集錦，餐飲鏈旺銷帶動(dòng)景氣回升》研報(bào)附件原文摘錄）

　　五一調(diào)研反饋

　　1、白酒：宴席旺銷如約而至，景氣回升具備確定性。4-5月步入白酒消費(fèi)淡季，Q2整體動(dòng)銷占全年比重預(yù)計(jì)接近20%，其中五一、端午相對(duì)小旺季。五一假期為期5天，相對(duì)而言宴席較為集中，從渠道反饋來看宴席表現(xiàn)同前期預(yù)期一致。宴席并非偶發(fā)性酒類消費(fèi)，酒店等需要提前預(yù)訂，目前來看渠道反饋下半年旺日的酒店宴席預(yù)訂情況也較佳，該部分消費(fèi)兌現(xiàn)具備確定性。從當(dāng)前宴席恢復(fù)的態(tài)勢來看，區(qū)域間有所分化，蘇皖地區(qū)反饋較好，宴席景氣度已經(jīng)恢復(fù)至19/20年水平，而其他區(qū)域有反饋景氣度體感尚未及19/20年水平，主要系高價(jià)位用酒相對(duì)有減少，但場次的頻率已然恢復(fù)。整體而言，我們認(rèn)為宴席消費(fèi)同比明顯增長，次高端首當(dāng)受益，預(yù)計(jì)向上恢復(fù)的勢能仍可以延續(xù)。其次，商務(wù)復(fù)蘇亦在持續(xù)，考慮到假期宴席旺銷復(fù)蘇斜率略低。目前高端酒庫存整體1.5個(gè)月左右；次高端略高，汾酒相對(duì)較低；價(jià)盤同節(jié)前基本企穩(wěn)，終端在節(jié)前已經(jīng)備貨，節(jié)后關(guān)注補(bǔ)貨情緒。渠道對(duì)Q2及以后需求樂觀，價(jià)盤往上確定性強(qiáng)。優(yōu)選性價(jià)比標(biāo)的，關(guān)注順周期品種的彈性。

　　2、啤酒：白啤、喜力在華東重視度提升，靜待旺季�？傮w看，由于還未進(jìn)入旺季，各家促銷較平淡（多只跟隨超市整體做活動(dòng)，對(duì)部分禮盒、重點(diǎn)高端單品有折扣），貨齡大部分是2-4個(gè)月。勇闖、雪花純生、喜力、青島經(jīng)典、烏蘇、百威經(jīng)典、U8是全國性大單品。從價(jià)格上看，U8、1903價(jià)格有提升。隨著后續(xù)低基數(shù)的消失乃至步入7-8月的高基數(shù)，啤酒會(huì)逐步從炒銷量演變?yōu)楦�關(guān)注結(jié)構(gòu)、成本變化和費(fèi)用控制。我們認(rèn)為，高端化大單品會(huì)是未來的勝負(fù)手，現(xiàn)飲恢復(fù)有望帶來β性機(jī)會(huì)，看好啤酒行業(yè)利潤持續(xù)提升。

　　3、預(yù)調(diào)酒：Rio品推力度大，微醺強(qiáng)爽動(dòng)銷良好。促銷方面：Rio價(jià)盤基本穩(wěn)定，部分華東、華北商超開展五一活動(dòng)；動(dòng)銷方面：Rio貨齡改善明顯，強(qiáng)爽熱度延續(xù)；陳列方面：Rio作為龍頭品牌，陳列醒目且集中。

　　4、傳統(tǒng)調(diào)味品：促銷收窄，貨齡延長。促銷：旺季已過，促銷力度較春節(jié)期間有所減弱，價(jià)盤適中。其中海天、中炬促銷力度均有所收窄，千禾促銷力度從春節(jié)期間開始收窄，此后促銷力度平穩(wěn)。貨齡：貨齡均有所延長，平均位于3.5-4月，或因前期春節(jié)鋪貨較多，當(dāng)下消化不暢。陳列：龍頭陳列占優(yōu)，食醋料酒品牌較雜。

　　5、復(fù)合調(diào)味品：天味價(jià)盤穩(wěn)固，頤海貨齡較優(yōu)。促銷方面：天味、頤海促銷整體收窄，但對(duì)低熱度單品仍保持較高促銷力度。動(dòng)銷方面，天味、頤海擅長領(lǐng)域不同，動(dòng)銷存在差異。競爭格局：在火鍋底料方面，天味和頤海品牌終端渠道廣泛，橋頭、名揚(yáng)和德莊只在部分區(qū)域陳列；在中式復(fù)調(diào)方面，品牌陳列面積相對(duì)較小。

　　6、休閑食品：洽洽、甘源表現(xiàn)穩(wěn)健，預(yù)計(jì)Q2受益于補(bǔ)庫紅利。促銷方面：洽洽和沃隆堅(jiān)果禮盒折扣力度較大，洽洽瓜子系列提價(jià)傳導(dǎo)順利。當(dāng)前各渠道庫存較低，貨齡普遍比去年11月調(diào)研降低數(shù)月，預(yù)計(jì)后續(xù)開啟補(bǔ)庫階段。

　　7、乳制品：價(jià)格與貨齡有升，龍頭或發(fā)力低溫奶酪。常溫領(lǐng)域：價(jià)格總體穩(wěn)定，貨齡品類間波動(dòng)。低溫領(lǐng)域：旺季已過促銷收縮，貨齡總體拉長。奶酪領(lǐng)域：低溫伊利發(fā)力，價(jià)格走低貨齡明顯優(yōu)化，常溫促銷資源收縮。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、區(qū)域市場競爭風(fēng)險(xiǎn)、食品安全問題風(fēng)險(xiǎn)。（來源：國金證券）