①啤酒Q1淡季不淡，燕京啤酒凈利同比增速近74倍領(lǐng)跑，總市值1300億元的青島啤酒單季營收突破百億，分析指出業(yè)績增長離不開高端化布局。

　　②外資啤酒在中國市場漸顯頹勢，大魚吃小魚后華潤啤酒有望從當(dāng)前“五強(qiáng)爭霸”格局突圍形成“一超多強(qiáng)”？

　　啤酒行業(yè)具備明顯的淡旺季特征，其中Q1、Q4為淡季，Q2、Q3為旺季。夏天歷來是啤酒企業(yè)的“兵家必爭之地”，而年內(nèi)火爆的淄博燒烤一定程度上助力啤酒行業(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投資者期待。

　　從一季度業(yè)績來看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一騎絕塵”，青島啤酒、重慶啤酒、珠江啤酒的同比增速也分別達(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青島啤酒單季度營收突破百億元。但包括百威亞太、蘭州黃河和西藏發(fā)展在內(nèi)的外資系啤酒公司基本面仍然堪憂，業(yè)績下滑或虧損，本土與外資兩大陣營的分化明顯。

　　去年消費整體偏低迷，啤酒行業(yè)則堪稱一抹亮色。民生證券王言海5月8日發(fā)布的研報指出，2022年啤酒板塊營收穩(wěn)增、歸母凈利潤高增；2023年伴隨疫情擾動褪去，下游場景逐步復(fù)蘇，疊加成本壓力邊際緩解，23Q1營收、利潤相比去年同期明顯提速。國盛證券符蓉預(yù)計2023年將是啤酒龍頭弱勢區(qū)域持續(xù)扭虧、釋放利潤的一年。

　　外資啤酒在中國市場頹勢明顯 大魚吃小魚后“五強(qiáng)爭霸”格局或成“一超多強(qiáng)”？

　　從二級市場表現(xiàn)來看，華潤啤酒和青島啤酒自2020年階段低點迄今股價累計Z大漲幅分別達(dá)159%和187%，前者目前總市值超1600億港元，后者總市值超1300億元。燕京啤酒、重慶啤酒和珠江啤酒股價同期累計Z大漲幅分別達(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高點迄今重慶啤酒股價跌近六成，珠江啤酒則跌超三成。

　　上世紀(jì)80年代中國實施“啤酒專項工程”后，啤酒產(chǎn)業(yè)興起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的烏蘇、蘭州的黃河、重慶的山城、四川的藍(lán)劍、桂林的漓泉、河南的金星、陜西的漢斯等，幾乎每座城市都擁有自己的啤酒廠。

　　經(jīng)過“大魚吃小魚”的階段后，2016年，中國啤酒市場五強(qiáng)爭霸，華潤啤酒、青島啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市場份額分別為25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行業(yè)CR5從74.7%提升至92.9%，華鑫證券孫山山4月24日發(fā)布的研報羅列五大巨頭的具體市場份額，華潤啤酒、青島啤酒、百威亞太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分別為31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡頭格局。

　　孫山山指出，我國啤酒行業(yè)CR1市占率屬于中等水平，市場集中度仍有提升空間，待CR1市占率提升后頭部企業(yè)將有望進(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大魚吃大魚”的市場趨勢不變，經(jīng)過一段時間的此消彼長，持續(xù)多年的“五強(qiáng)爭霸”格局，將演變?yōu)椤耙怀�多�?qiáng)”：華潤啤酒把青島啤酒和百威英博甩開，燕京啤酒追上來，形成1+3的主流啤酒陣營。

　　值得注意的是，這幾年，外資啤酒在中國市場頹勢明顯，百威英博銷量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年凈利同比下降2.11%；嘉士伯預(yù)測2023年的營業(yè)利潤增長將低于去年的水平，研報指出重慶啤酒為嘉士伯在華運(yùn)營啤酒資產(chǎn)唯 一平臺，并將烏蘇啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中國多個地區(qū)的銷售權(quán)劃歸重慶啤酒。

　　主流廠商紛紛提價 占據(jù)高端如同坐擁印鈔機(jī)？

　　分析人士指出，這幾年啤酒行業(yè)的業(yè)績增長，多虧了高端化。此前多年，高端啤酒市場主要由外資啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年來，本土啤酒開始發(fā)力。以銷量Z大的華 潤雪 花啤酒為例，早年暢銷大江南北的大綠棒子，現(xiàn)在已經(jīng)很難見到了，各種純生、原漿、精釀、鮮啤大行其道。

　　孫山山指出，啤酒行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，對上游成本敏感，大麥、玻璃、易拉罐、瓦楞紙為影響啤酒成本主要材料；下游終端議價能力較強(qiáng)，進(jìn)入存量競爭時代后，企業(yè)為向高端化轉(zhuǎn)型已多次實施提價舉措。符蓉指出，2023年餐飲等現(xiàn)飲消費場景恢復(fù)將加速各啤酒龍頭產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、加速高端化進(jìn)程，2023年噸價提升幅度或不弱于成本催生普遍提價的2022年。

　　整體性的提價，近幾年時有發(fā)生。啤酒提價漲幅、頻次、企業(yè)參與數(shù)量高增，提價區(qū)域由部分到全國。僅在2022年，華潤啤酒、青島啤酒、嘉士伯等主流廠商紛紛提價，中高低檔均有所涉及。勇闖天涯出廠價提升0.5元左右，嶗山啤酒零售價從3-4元提升至5-6元，樂堡、重啤、烏蘇提價3%-8%。就在前幾年，中國啤酒市場的產(chǎn)品價格穩(wěn)定在3-5元區(qū)間，如今，已經(jīng)整體進(jìn)入了6-8元價格帶。甚至，巨頭們紛紛推出千元啤酒，華潤啤酒的“醴”，青島啤酒的“一世傳奇”，百威啤酒的“大師傳奇”，都是為了繼續(xù)突破價格天花板。

　　青島啤酒：中檔高端齊發(fā)力 高端化勢能銳不可擋

　　華鑫證券指出，在百元級產(chǎn)品上，青島啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售價388元，并在2022年推出價值1399元的“一世傳奇”；超高端產(chǎn)品方面，青島啤酒布局豐富，產(chǎn)品價位Z高，均價約29元/瓶，Z高達(dá)72元/瓶。

　　西南證券朱會振4月29日發(fā)布的研報指出，青島啤酒中檔高端齊發(fā)力，高端化勢能銳不可當(dāng)。產(chǎn)品端方面，公司在堅持純生系及經(jīng)典系“1+1”品牌戰(zhàn)略基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提升中檔嶗山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端產(chǎn)品放量，帶動整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級。隨著23年現(xiàn)飲場景全 面復(fù)蘇疊加去年Q2以來低基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計公司全年業(yè)績將維持高增。

　　華潤啤酒：收購喜力如虎添翼 但目前主要銷量來自中低端產(chǎn)品

　　2019年，華潤啤酒收購喜力中國正式完成交割。1863年創(chuàng)立于荷蘭的喜力，旗下?lián)碛猩习偌揖茝S，連續(xù)多年躋身世界500強(qiáng)榜單。而收購方華潤啤酒，滿打滿算也才30歲，借此拓展高端市場。華鑫證券指出，華潤啤酒高端及超高端產(chǎn)品僅占其收入占比17%，而經(jīng)濟(jì)型（5元以下）產(chǎn)品收入占比達(dá)47%，表明目前市場更加認(rèn)可、熟悉其經(jīng)濟(jì)型產(chǎn)品如勇闖天涯等，但對其高端產(chǎn)品認(rèn)知度或接受度相對偏低。公司提價空間較大，高端化完成后利潤可期。

　　燕京啤酒：“二次創(chuàng)業(yè)”新篇章 借助U8勢能持續(xù)開拓市場

　　作為曾經(jīng)國產(chǎn)啤酒行業(yè)的老大哥，燕京啤酒近幾年風(fēng)光不在。不僅銷售范圍收縮不少，被雪花和青島啤酒甩開不說，2020年的營業(yè)額甚至被重慶啤酒反超。但燕京啤酒去年業(yè)績爆發(fā)，營業(yè)收入增長10.38%至132.02億元，歸母凈利潤3.52億元，增速高達(dá)54.51%。今年一季度延續(xù)高增，凈利同比增長近74倍。

　　分析人士認(rèn)為，燕京啤酒突破增長瓶頸的秘訣，是高端新品燕京U8的成功營銷，以及旗下燕京酒號社區(qū)小酒館這種新零售業(yè)態(tài)的落地生根。中郵證券分析師蔡雪昱4月21日研報指出，渠道反饋，U8一季度銷量同增約50%，公司借助U8勢能持續(xù)開拓市場，推動整體銷量同增13%至96.31萬千升，同時帶動公司噸價同增0.8%至3661.3元/千升。國君食品點評稱，改革紅利釋放正處起步階段，旺季動銷加速、成本優(yōu)化之下，公司業(yè)績彈性將進(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精釀啤酒目前屬于藍(lán)海市場，擁有巨大發(fā)展?jié)摿�及空間，且目前行業(yè)格局未定，企業(yè)擁有彎道超車機(jī)會；基于精釀啤酒多元風(fēng)味發(fā)展趨勢，產(chǎn)品風(fēng)味及應(yīng)用場景布局多元化企業(yè)，將更加能夠順應(yīng)精釀市場發(fā)展趨勢，擁有長期可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Γ�并有望成為行業(yè)新引 領(lǐng)者。（來源：財聯(lián)社）