春節(jié)前夕，行業(yè)“喝酒”氣氛熱烈，白酒板塊表現(xiàn)活躍。

　　為了進一步促進消費，今年的白酒企業(yè)也顯得格外大方。白酒行業(yè)老大哥茅臺上線元宇宙APP“巽風”，用戶完成任務(wù)就有可能獲得新款生肖酒“兔茅”的購買資格。舍得酒業(yè)和五糧液都推出了買大瓶送小瓶的活動，舍得酒業(yè)送的是人生五福小酒盲盒，五糧液送的是經(jīng)典五糧液小酒手提袋禮盒。

　　引發(fā)業(yè)內(nèi)津津樂道的還得是洋河股份。在2022年12月23日起至2023年3月31日舉辦的“洋河新春送福運”活動期間，洋河股份宣稱，消費者參與活動，有機會獲得6666元至36666元不等的現(xiàn)金紅包，還能分享總價值1億元的新春好禮。

　　砸下1億元搞春節(jié)營銷，可見江蘇洋河酒廠股份有限公司（002304.SZ，以下簡稱“洋河股份”）沖刺業(yè)績的急切。近年來，洋河股份的業(yè)績表現(xiàn)并不十分出色，甚至一度出現(xiàn)掉隊趨勢。

　　面對瀘州老窖和山西汾酒的強勢競爭，洋河股份能否保住行業(yè)前三地位？

　　01 省外市場拓展緩慢

　　洋河股份（蘇酒集團）位于中國白酒之都之一的江蘇省宿遷市，總占地面積10萬平方公里，員工3萬人，下轄洋河、雙溝、泗陽、貴酒、梨花村五大釀酒生產(chǎn)基地和蘇酒集團貿(mào)易股份有限公司。

　　從公司的業(yè)績表現(xiàn)來看，2022年上半年，洋河股份營業(yè)收入189.08億元。其中，江蘇省內(nèi)營業(yè)收入為87.43億元、占比46.24%，省外營業(yè)收入101.65億元、占比53.76%。

　　省內(nèi)營收占據(jù)了洋河股份營業(yè)收入的半壁江山。這也從側(cè)面說明了洋河股份在全國化拓展方面仍有明顯不足。

　　事實上，洋河股份并非沒有意識到這方面的問題。從經(jīng)銷商的數(shù)量來看，截至2022年6月底，洋河股份共有省內(nèi)經(jīng)銷商2845家、省外經(jīng)銷商4924家，省外經(jīng)銷商的數(shù)量比省內(nèi)多了2079家，可見洋河股份的確在狠狠地發(fā)力省外市場。

　　此外，從廣告費用構(gòu)成來看，洋河股份2022年上半年的全國性廣告費用為4.44億元、占比87.87%，而地區(qū)性廣告費用為6130.44萬元、僅占比12.13%。接近九成的廣告費用進行全國化推廣，這家江蘇名酒全國化拓展意圖明顯。

　　盡管鉚足了勁進行省外拓展，省外市場的業(yè)績依然較為緩慢。與2021年相比，洋河股份2022年上半年省外市場營收占比僅僅提升了2.59%。

　　如果將時間線拉長一點，2018年-2021年，洋河股份省外市場的營業(yè)收入分別為118.33億元、121.15億元、111.11億元和135.5億元，占營業(yè)收入的比重分別為48.98%、52.39%、52.65%、53.45%，省外市場占比始終徘徊在一半左右，增速緩慢。

　　2022年7月4日，洋河股份披露了一份投資者關(guān)系的活動記錄表。針對投資者對于公司高端產(chǎn)品M6+全國化推廣進程的疑問，洋河股份回應(yīng)稱，江蘇是洋河的大本營市場，消費者對洋河的認知度、忠誠度較高，M6+在省內(nèi)的營銷推廣工作取得了階段性進展，在省外市場的拓展需要花費更多時間。公司會繼續(xù)聚焦重點區(qū)域和樣板市場來打造，進一步提升品牌影響力，同時注重邊遠地區(qū)的消費者培育，培育未來增長點。

　　同年的5月23日，在2021年度業(yè)績說明會上，洋河股份董事長張聯(lián)東回復(fù)表示，按銷售考核口徑統(tǒng)計，海之藍、天之藍、夢之藍合計占公司營收比重在75%以上。其中，2021年度夢之藍占公司營收比重為30%以上。夢之藍系列是公司高端產(chǎn)品，夢6+銷售占夢之藍的比重近50%。夢之藍省內(nèi)銷售占比約60%、省外銷售占比約40%。

　　無疑，夢6+是洋河股份的重磅單品，但其省外銷售占比尚不及省內(nèi)銷售。公司的省外拓展之路，還需要再加把勁。

　　02 百億巨資投資理財

　　盡管省外拓展有些“失意”，洋河股份資金的創(chuàng)造能力卻是令不少公司非常羨慕的。

　　截至2022年第三季度末，洋河股份總資產(chǎn)612.68億元，其中貨幣資金188.78億元。行業(yè)寒冬之下，洋河股份這么多“真金白銀”握在手中，絕 對算得上是行業(yè)佼佼者。

　　更令羨慕不已的是，除了貨幣資金，洋河股份還有92.55億元的交易性金融資產(chǎn)和60.61億元的其他非流動金融資產(chǎn)，這三者加起來一共是341.94億元。也就是說，洋河股份接近一半的資產(chǎn)是以“錢”的形式存在，而金融投資成為洋河股份的“心頭好”。

　　熱衷于投資理財?shù)难蠛庸煞�，具體的收益如何？

　　翻閱洋河股份財報發(fā)現(xiàn)，2022年前三季度洋河股份的投資收益為3.71億元，公允價值變動收益為-7513.43萬元，二者合計約為2.97億元。

　　簡單來說，公允價值變動損益可以簡單理解為浮盈浮虧，屬于“紙面收益”，而投資收益相當于套現(xiàn)后的收益。

　　僅僅依靠投資理財就能有“3個小目標”的收益，難怪洋河股份會對投資理財如此熱衷。

　　嘗到投資收益的甜頭，洋河股份在金融投資這塊也顯得更為積極。2022年剛過完，洋河股份就在1月5日公告了關(guān)于設(shè)立全資子公司，并與專業(yè)投資機構(gòu)共同投資的進展。

　　事實上，洋河股份早在2022年就開始籌劃這件事。2022年8月，洋河股份審議通過了《關(guān)于設(shè)立全資子公司并與專業(yè)投資機構(gòu)共同投資的議案》，同意公司以自有資金出資30億元設(shè)立全資子公司，并與專業(yè)投資機構(gòu)共同投資。

　　到了當年的9月底，洋河股份公司全資控股子公司江蘇洋河藍色投資管理有限公司、江蘇洋河夢想投資管理有限公司已完成工商注冊登記，《南京華泰洋河股權(quán)投資母基金（有限合伙）有限合伙協(xié)議》已完成簽署。2022年12月，華泰洋河母基金成立。截至12月30日，華泰洋河母基金已經(jīng)在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會完成備案。

　　想來洋河股份是打算2023年在投資市場上大顯身手。不過洋河股份并不總是在投資市場順風順水。

　　2021年12月3日，洋河股份公告稱，公司全資子公司江蘇洋河投資管理有限公司（以下簡稱“洋河投資”）收到中信信托有限責任公司（簡稱“中信信托”）發(fā)來的《中信信托?嘉和118號恒大貴陽新世界集合資金信托計劃臨時信息披露》，文件顯示，“該信托尚未足額收到債務(wù)人貴陽新世界房地產(chǎn)有限公司（以下簡稱‘貴陽新世界’）應(yīng)付回購本金及溢價”，“信托賬戶內(nèi)現(xiàn)金形態(tài)信托財產(chǎn)不足以支付B1、B2類信托受益權(quán)的本金和信托收益。受托人根據(jù)信托文件，決定延長B1、B2類信托受益權(quán)期限”。

　　洋河投資的這筆投資金額為1.9億元，約定每年6月21日、12月21日分配信托收益。產(chǎn)品原定的到期日為2021年11月29日。而截至公告日，洋河投資仍有未收回的信托產(chǎn)品本金7251.35萬元及9500萬元投資收益未及時收回。

　　層層穿透之下，貴陽新世界由恒大地產(chǎn)集團有限公司控股。洋河股份就此“踩雷恒大”。在2022年5月舉行的業(yè)績說明會上，洋河股份回應(yīng)表示，與恒大信托相關(guān)的產(chǎn)品已根據(jù)實際情況計提減值準備；與恒大信托相關(guān)的產(chǎn)品均已設(shè)置抵押物，總體風險可控。

　　03 “老三”位置難保？

　　盡管靠投資收入頗豐，洋河股份耗費精力“大張旗鼓”地進行投資理財還是會被部分業(yè)內(nèi)人士調(diào)侃為“不務(wù)正業(yè)”。

　　原因無它。繼茅臺、五糧液之后，近年來白酒行業(yè)“老三”位置競爭激烈。瀘州老窖董事長劉淼從上任開始幾乎年年都在提“重回前三”。山西汾酒董事長袁清茂喊話，“三分天下有其一”是汾酒復(fù)興的階段性目標，“該目標不僅是銷售收入進入前三位，重要經(jīng)營管理指標都要進入前三位”。

　　2022年，頭部白酒企業(yè)的數(shù)字化動作頻繁。貴州茅臺、五糧液、今世緣、山西汾酒、舍得酒業(yè)、水井坊、瀘州老窖等多家白酒企業(yè)宣布實施技改、產(chǎn)能擴建等項目。

　　從營業(yè)總收入的經(jīng)營指標來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，早在2018年，洋河股份就超過200億元，而當年山西汾酒營業(yè)總收入還不足100億元；到了2021年，瀘州老窖躋身“200億俱樂部”，山西汾酒營業(yè)總收入199.7億元，離“200億陣營”只差3000萬元。而此時的瀘州老窖仍然徘徊在“200億陣營”，2021年營業(yè)總收入為253.5億元。

　　市值表現(xiàn)的差距則更為明顯。截至2023年1月11日收盤，洋河股份總市值僅為2637.38億元，已經(jīng)在白酒隊伍中掉到第五的位置；排在它前面的瀘州老窖市值3488.39億元，山西汾酒總市值3587.02億元。

　　此外，凈利潤方面，2021年洋河股份也被瀘州老窖反超，位列行業(yè)第四位。

　　對于市值問題，洋河股份在2022年5月曾回應(yīng)投資者表示，“市值受內(nèi)外部多種因素影響，我們將會把全部精力集中到公司業(yè)務(wù)上，不斷夯實公司基本面，努力實現(xiàn)更好的業(yè)績回報投資者，促進公司價值實現(xiàn)合理回歸”。

　　如今，高端化幾乎成為酒企“必爭之地”。洋河股份也不斷加快高端化方面的布局。

　　財報顯示，洋河股份的產(chǎn)品共分為夢之藍、蘇酒、天之藍、珍寶坊、海之藍、洋河大曲、雙溝大曲、貴酒、星得斯紅酒等。公司按照出廠價的價位區(qū)間標準將產(chǎn)品分為中高 檔酒和普通酒，其中中高 檔酒指出廠價≥100元/500ml的產(chǎn)品，主要代表有夢之藍(手工班、M9、M6+、水晶夢)、蘇酒、天之藍、珍寶坊(帝坊、圣坊)、海之藍等；普通酒指出廠價<100元/500ml的產(chǎn)品，主要代表有洋河大曲、雙溝大曲等。

　　2022年，洋河股份相繼聚焦“夢之藍冰壺挑戰(zhàn)賽”、2022上合組織撒馬爾罕元首峰會、冰絲帶跨界品牌事件等，卡位高端場景，持續(xù)強化夢之藍的高端化、國際化形象。

　　“鐵打的茅五，流水的老三”。洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒在行業(yè)前三“卡位”的競爭顯然已經(jīng)進入白熱化。熱衷投資理財?shù)难蠛庸煞荩�或許也應(yīng)該靜下心來好好想一想，如何加快省外市場拓展，鞏固護城河了。（來源：征探財經(jīng)）