機(jī)構(gòu)：國(guó)開(kāi)證券股份有限公司研究員：黃婧

　　事件：近期，我們參加了五糧液2019年度暨2020年一季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，公司介紹了近期業(yè)績(jī)、策略及重點(diǎn)工作。

　　業(yè)績(jī)方面，2019年高端銷(xiāo)量超預(yù)期，2020年目標(biāo)不變。

　　2019年五糧液銷(xiāo)量約2.5萬(wàn)噸，超額完成目標(biāo)。系列酒剔除清理產(chǎn)品收入增長(zhǎng)55%，未來(lái)五年目標(biāo)銷(xiāo)售額翻番至200億元。2020年，公司基于一季度任務(wù)完成良好及對(duì)行業(yè)無(wú)周期性變化的判斷，暫對(duì)營(yíng)收保持兩位數(shù)以上增長(zhǎng)的目標(biāo)不做變動(dòng)。

　　營(yíng)銷(xiāo)改革方面，深化數(shù)字化、加快新渠道布局。2019年，公司數(shù)字化改革順利推進(jìn)，終端渠道透明度達(dá)到89.6%，2020年將進(jìn)一步提高營(yíng)銷(xiāo)效率及精準(zhǔn)施策水平。新渠道方面，公司完善商超管理制度、建立自營(yíng)線上官方商城、品牌體驗(yàn)中心等工作有序進(jìn)行，快速拓展渠道類(lèi)型促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)定及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　品牌策略方面，品牌戰(zhàn)略進(jìn)一步明晰，產(chǎn)品進(jìn)一步豐富。

　　主品牌按照五糧液品牌“1+3”產(chǎn)品策略，2019年發(fā)布501五糧液，2020年將推出3000元以上價(jià)位產(chǎn)品。系列酒以“三個(gè)聚焦”為原則，聚焦打造尖莊、五糧醇、五糧春、五糧特曲四個(gè)性戰(zhàn)略品牌。

　　投資建議：公司近年加速改革，渠道掌控力增強(qiáng)、品牌戰(zhàn)略清晰，業(yè)績(jī)端已經(jīng)有所體現(xiàn)。我們認(rèn)為公司改革紅利將持續(xù)，疊加公司在此次消費(fèi)復(fù)蘇中銷(xiāo)售量及批價(jià)增長(zhǎng)空間較大，業(yè)績(jī)兼具確定性及成長(zhǎng)性。維持公司2020-22年EPS預(yù)測(cè)，分別為5.2、6.0、6.8元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品問(wèn)題；國(guó)內(nèi)外疫情超預(yù)期變化風(fēng)險(xiǎn)；公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)低于預(yù)期；公司改革效果不及預(yù)期；人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)利率上調(diào)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)急劇惡化；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策變化；國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。（文章來(lái)源：大眾財(cái)經(jīng)網(wǎng)）