8月16日，燕京啤酒公布2021年半年報。報告期內公司實現(xiàn)收入63.17億元，同比+13.51%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.88億元。

　　21H1收入實現(xiàn)兩位數(shù)增長，產品結構升級態(tài)勢顯著

　　21H1公司實現(xiàn)收入63.17億元，同比+13.51%，其中啤酒主業(yè)實現(xiàn)收入60.14億元，同比+16.14%；實現(xiàn)啤酒銷量213.16萬千升，同比+1.65%。21H1公司ASP為2821元/千升，同比大增14.26%，推動公司主業(yè)收入增速顯著高于銷量增速。公司21H1中高端產品實現(xiàn)收入37.10億元，同比+29.88%；普通產品實現(xiàn)收入23.03億元，同比-0.78%，U8、純生、V10等高端產品推廣力度顯著加大，公司產品結構升級動作取得顯著成效。

　　尤其是公司核心大單品U8上半年如期實現(xiàn)半年任務，預計全年任務完成無虞，將成為持續(xù)推動公司產品結構升級的核心力量。

　　分渠道看，21H1公司傳統(tǒng)渠道實現(xiàn)收入58.38億元，同比+14.96%；KA渠道實現(xiàn)收入1.04億元，同比+141.30%；電商渠道實現(xiàn)收入0.71億元，同比+26.86%。公司針對弱勢的KA及電商渠道持續(xù)發(fā)力，取得積極進展，但占比收入總體仍然較小，仍有改善提升空間。線下傳統(tǒng)渠道增長平穩(wěn)，但21Q2因今年全國性雨水較多有一定負面影響。

　　結構改善未推升毛利率及毛銷差，預計下半年有望改善

　　21H1公司毛利率40.33%，同比-1.14ppt，未體現(xiàn)結構升級效果，主要是成本上漲較多及普通產品銷量下滑致成本未能有效攤銷，疊加去年疫情減免社保導致成本基數(shù)較低。

　　21H1期間費用率為24.44%，同比-0.27ppt。銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比0.13ppt/+0.99ppt/+0.09ppt/-0.59ppt，費用率總體保持平穩(wěn)。毛銷差角度看，21H1毛銷差為29.36%，同比-1.01ppt，主要是毛利率拖累�？紤]到下半年公司產品結構升級趨勢仍將持續(xù)，同時社保減免因素減弱，預計核心業(yè)務毛利率改善將有望于21H2體現(xiàn)。

　　銷售改革持續(xù)推進，大單品戰(zhàn)略效果逐漸顯現(xiàn)

　　公司去年成立北京、京北、冀南、西北和東北五個區(qū)域銷售公司，開啟銷售端改革。市場端，區(qū)域銷售公司防止部分子公司追求銷量竄貨，影響其他市場價盤穩(wěn)定；生產端，實施產銷分離政策，將生產任務集中到優(yōu)質廠，提高產能利用率同時提升生產規(guī)模效應，提升利潤水平。管理端，總部借助區(qū)域銷售公司加大對區(qū)域內子公司的管理把控，確�？偛繎�(zhàn)略及時傳達并加快落地執(zhí)行。以核心大單品燕京U8為例，區(qū)域銷售公司把控基地與外埠市場推廣節(jié)奏一致、推廣活動相互呼應，提高推廣效率，并形成合力以強化推廣效果。配合銷售體制改革，大單品戰(zhàn)略正向效果正在快速顯現(xiàn)。此外，公司下半年將配合V10、新雪鹿等未來大單品積極開展營銷活動，中高端產品矩陣收入規(guī)模擴大預計未來將有效激發(fā)公司未來潛在盈利能力。（作者：于杰　來源：民生證券）

 

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