隨著白酒銷售進入淡季，庫存壓力和市場價格已成為當下酒企面臨的兩個問題。

　　上月底，中國酒業(yè)協會發(fā)布《2023中國白酒市場中期研究報告》指出，2023年春節(jié)以來，白酒企業(yè)渠道庫存高企、動銷緩慢，受此影響一二線白酒均有不同程度的價格下降甚至倒掛。

　　客觀而言，盡管上市公司2022年財報及2023年一季報表現均可圈可點，但是以名酒品牌帶動下的結構性繁榮和強者恒強的馬太效應下的中小品牌以及酒商，普遍存在庫存積壓、價格倒掛、消費下降、預期轉弱等跡象。

　　相比之下，價格倒掛和庫存的壓力在古井貢酒（000596.SZ）身上就體現的更為突出。畢竟2022年，古井貢酒業(yè)績增長的關鍵就是依賴高端化，這恰恰與今年的行業(yè)形勢“不對口”。若加以預期，行業(yè)庫存動銷問題一旦延續(xù)過長，古井貢酒恐會面臨發(fā)展層面的重大阻力。

　　去年增長的基本盤不再

　　就古井貢酒的產品倒掛表現看，以52度500ml裝年份原漿古20為例，古井貢酒官方商城標注的原價為1299元，而在天貓平臺中，52度500ml裝年份原漿古20的單瓶價格為680元，近乎腰斬。

　　庫存方面，據古井貢酒年報顯示，截至2022年末，公司成品酒庫存量為3.83萬噸，同比2021年末1.96噸大增95%；古井貢酒兩大系列——年份原漿、古井貢酒，庫存量皆大幅增長，分別同比大增78.15%、197.43%；黃鶴樓酒庫存960.69噸，同比增長22.48%。

　　古井貢酒于此前業(yè)績說明會上稱，截至2022年12月31日，公司白酒庫存量為3.83萬噸，主要是為2023年春節(jié)準備庫存。但事實真正銷售了多少，尚未有公開數據。

　　需要看到的是，據2022年財報顯示，古井貢酒的高端產品年份原漿系列創(chuàng)收121.07億元，同比增長30.07%，毛利率達到84.51%；其次高端產品古井貢酒系列創(chuàng)收18.74億元，同比增長16.45%。

　　而在2022年，古井貢酒整體實現營收167.13億元，同比增長25.95%；歸屬上市公司股東凈利潤為31.43億元，同比增長36.78%�？梢姡�聚焦高端、次高端戰(zhàn)略的表現，是其去年總體業(yè)績的核心推動力。

　　那么今年，背靠價格倒掛和行業(yè)性的庫存壓力，業(yè)績或會被明顯拖累。

　　另外值得注意的是，2020年古井貢酒披露89.25億元釀酒生產智能化技術改造項目計劃，建設周期5年，將建成年產6.66萬噸原酒、28.4萬噸基酒儲存、年產13萬噸灌裝能力的現化智能園區(qū)。

　　而今年一季度末，古井貢酒存貨金額突破60億元，同比增長27.91%�？梢姡瑪U產能的需求，或并沒有想象中迫切。不禁疑問，在兩年后新增產能落地后，古井貢酒如何真實消化？

　　銷售費用撐起“次高端故事”

　　古井貢酒是大曲濃香型白酒，產自安徽省亳州市，中國老八大名酒之一，其前身是1959年建廠的亳縣古井酒廠，1992年，為適應新時期多元化的需要，古井集團營運組建成立。也是中國同時發(fā)行A、B兩股的白酒企業(yè)。不過，上市后曾因盲目尋求多元化發(fā)展，而逐步由全國性品牌退居至區(qū)域性品牌。

　　2014年，梁金輝上任后，古井貢酒開始實施全國化及次高端化戰(zhàn)略。之后，在梁金輝掌舵下，古井貢酒營收從2014年的46億元，一路挺進白酒百億陣營。

　　在剛剛過去的股東大會上，董事長及黨委書記梁金輝再次表示，當前古井貢酒發(fā)展目標和計劃符合預期，200億目標下，公司聚焦白酒主業(yè)不放松，次高端戰(zhàn)略將長期堅持。

　　2018年，古井貢酒推出戰(zhàn)略新品年份原漿?古20，堅定推進“全國化+次高端”戰(zhàn)略，搶占次高端價位帶。此后，又推出古8、古16等次高端產品，還推出古26、古30等高端產品卡位1000元以上價格帶。

　　但中國食品行業(yè)分析師朱丹鵬卻表示，在高端方面，古井貢酒基本沒有發(fā)展空間，所以企業(yè)只能將重點放在次高端層面。然而，在次高端市場，隨著龍頭企業(yè)產品矩陣的不斷完善，市場競爭也將進一步加劇。

　　聚焦其“次高端”戰(zhàn)略，這些年古井貢酒不惜重金投入營銷。從歷年銷售費用來看，2020-2022年，古井貢酒的銷售費用為46.68億元、40.08億元和31.2億元，而凈利潤才分別為31.43億元、22.98億元、18.55億元。

　　可從投入比來看，大手筆的廣告營銷并沒有給古井貢酒的“次高端”化帶來實質性效果。在安徽省內，600元以上的次高端價格帶依舊由茅臺、五糧液等主導著；在省外，古井貢酒的次高端產品“古20”，銷售也一直不景氣。

　　同時，過度的廣告營銷投入也嚴重拉低古井貢酒的凈利率。據Wind數據，古井貢酒的銷售凈利率從2018-2022年依次為20.04%、20.71%、17.95%、17.89%和19.46%。

　　全國化尚不均衡

　　白酒行業(yè)有個流傳甚廣的發(fā)展邏輯，“30億省內為王，50億分享全國板塊化紅利，100億方具備全國話語權”。對于區(qū)域型白酒而言，布局全國化市場已經是老生常談。

　　近幾年，為了在其他省份拿下市場，古井貢酒陸續(xù)將地方小酒企收入囊中。像2016年4月，古井貢酒與黃鶴樓酒業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作協議，黃鶴樓酒是湖北省的中國名酒，目前擁有武漢、咸寧、隨州三大基地；2021年1月，古井貢酒又與明光酒業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作協議。

　　不過現實來看，古井貢酒并沒有在全國化方面斬獲過多。2018-2022年，古井貢酒華中地區(qū)營收分別為78.67億元、93.27億元、96.16億元、113.11億元以及143.55億元，分別占總營收的90.57%、89.53%、87.6%、85.23%以及85.89%。

　　反觀華北和華南地區(qū)，營收體量僅達到20億元規(guī)模。同期，古井貢酒華北地區(qū)與華南地區(qū)營收總和分別為8.04億元、10.78億元、12.73億元、19.49億元以及23.37億元，兩地區(qū)總營收占比分別為9.26%、10.35%、12.37%、14.69%以及13.98%。

　　對于白酒賽道而言，拓展全國化的衡量標準之一在于企業(yè)的營收體量是否超過百億。古井貢酒作為“百億營收俱樂部”的一員雖然手握全國化入場券，但在如何拓展省外市場上卻犯了難。

　　對標洋河，古井貢酒省外擴張不僅起步較晚，且“行動”緩慢。洋河憑借強大的渠道推力和耳目一新的大單品藍色經典系列，借助行業(yè)發(fā)展黃金十年的東風，迅速在省內外刮起了藍色旋風，省外份額持續(xù)擴大。

　　總體而言，如果古井貢酒在全國化推進順利，其行業(yè)地位或會進一步抬高，而之所以沒有跨越出去，不乏各頭部酒企的盤踞阻擊，艱難程度不言而喻。就眼下而言，2023年已經過半，基本盤變化之際，在談及200億目標之前，能確保業(yè)績前進或更為重要。（文章來源：中國白酒網）

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