曾與貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、山西汾酒并稱(chēng)為"四大名酒"的西鳳酒，已經(jīng)長(zhǎng)期退出“”，近又被推上了輿論尖口。

　　作為老牌四大名酒中尚未上市的酒企，并有著3000多年歷史的西鳳酒，如今的“沒(méi)落”總讓人不免惋惜。隨著此次中信產(chǎn)投的悄然退出，西鳳酒董事會(huì)辦公室表示，“近期公司以強(qiáng)管理、補(bǔ)短板、拓市場(chǎng)為主，實(shí)施品牌化、高端化戰(zhàn)略，將擇機(jī)啟動(dòng)IPO”，西鳳酒上市之路再次成謎。

　　01、五次受阻，西鳳酒上演“意難平”

　　資料顯示，成立于 1956 年的西鳳酒廠于1997年籌備改制，在1999年底才正式成立股份公司。隨著白酒市場(chǎng)資本化浪潮高漲，老牌名酒開(kāi)啟上市模式。山西汾酒與瀘州老窖先后于 1994年登陸資本市場(chǎng)，貴州茅臺(tái)也于2001年成功上市，西鳳酒后知后覺(jué)。

　　西鳳酒早提出登陸資本市場(chǎng)是在2009年。據(jù)悉，西鳳酒通過(guò)改制重組先后兩次增資擴(kuò)股，共募集發(fā)展資金10億元。時(shí)任董事長(zhǎng)喻德魚(yú)宣布將于2012年上市。但首次計(jì)劃上市的西鳳酒被媒體曝光了2010年財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)旒俚氖聦?shí)，實(shí)際巨虧4.2億元，由于"3年盈利"的限制，西鳳酒不得不中斷IPO計(jì)劃。

　　西鳳酒第二次申請(qǐng)上市是在2016年，但又因西鳳酒曝出財(cái)務(wù)高管多次挪用銀行承兌匯票共計(jì)5800萬(wàn)元，上市計(jì)劃因此而再次折戟。

　　2017年，西鳳酒更新招股說(shuō)明書(shū)企圖再次沖擊上市，但隨即又因公司原總經(jīng)理、副總經(jīng)理在此前的改制中受賄事件東窗事發(fā)而第三次折戟。

　　在去年4月，西鳳酒又一次更新招股說(shuō)明書(shū)沖擊上市。突發(fā)的"塑化劑"丑聞讓西鳳酒在上市前夕，撤回IPO文件，上市計(jì)劃也因此第四次折戟。

　　近日，西鳳酒又遭受了IPO臨停，中信產(chǎn)業(yè)投資基金退出，公司董事會(huì)回應(yīng)表示，將繼續(xù)加強(qiáng)公司建設(shè)，擇機(jī)重新啟動(dòng)IPO。

　　02、資本青睞，陜地電“接棒”中信

　　2008年，中信產(chǎn)投依托綿陽(yáng)基金，以3.6億元將西鳳酒15%股權(quán)收入囊中，進(jìn)而成為第二大股東。

　　對(duì)于這次牽手，外界解讀為西鳳欲借中信系之力，沖刺IPO。后期中信證券亦成其保薦機(jī)構(gòu)。

　　入局十年后，中信系從西鳳退出，引起了市場(chǎng)的猜忌。有業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，中信之所以退出是因?yàn)閷?duì)西鳳酒"比較失望"。日前從消息人士處獲悉，陜西地電股權(quán)投資有限公司（下稱(chēng)：陜地電）已接棒中信系，成為西鳳酒股份二股東，持股比例15%。

　　據(jù)西鳳酒人士透露，自綿陽(yáng)基金啟動(dòng)退出以來(lái)，先后有國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)PAG、華平投資、中信資本、安賜資本等到企業(yè)調(diào)研。資本對(duì)西鳳品牌表現(xiàn)出的投資興趣。

　　天眼查顯示，陜地電成立于2019年10月，與西鳳酒本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的時(shí)間十分接近，注冊(cè)資金20億元，出資人為陜西地方電力（集團(tuán)）有限公司。

　　而陜西地方電力（集團(tuán)）有限公司隸屬于陜西省國(guó)資委，因此有業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，中信系的退出后是由地方資本接盤(pán)，不排除當(dāng)?shù)赜幸獬掷m(xù)加碼西鳳酒。

　　同時(shí)也有消息稱(chēng)，目前陜西省對(duì)于西鳳酒極為重視，是由副省級(jí)運(yùn)作西鳳上市，不再僅停留在寶雞市政府層面。在中原基金執(zhí)行合伙人、酒業(yè)專(zhuān)家晉育鋒看來(lái)，陜西省國(guó)資委出手接盤(pán)西鳳酒15%股權(quán)，可能是因?yàn)閷氹u市沒(méi)有合適的、資金充裕的接盤(pán)者；同時(shí)陜西省國(guó)資委也能參與到西鳳酒管理，改變寶雞市主導(dǎo)主控西鳳酒的局面。他強(qiáng)調(diào)說(shuō)，“其他地區(qū)國(guó)有省酒龍頭企業(yè)，一般多由省里主導(dǎo)�！�

　　03、毀于經(jīng)銷(xiāo)，如何破局模式“詬病”？

　　近兩年，西鳳酒頻頻提價(jià)。今年，受疫情影響，市場(chǎng)消費(fèi)相對(duì)不振，但是西鳳酒卻“逆風(fēng)而行”，從5月16日開(kāi)始對(duì)綜合產(chǎn)品統(tǒng)一上調(diào)供貨價(jià)。

　　對(duì)于提價(jià)的考量，西鳳酒只是從側(cè)面回復(fù)稱(chēng)，“公司綜合產(chǎn)品的售價(jià)，與茅臺(tái)、瀘州老窖等名酒相比，價(jià)格并不高。去年以來(lái)，公司綜合產(chǎn)品銷(xiāo)售大幅提升，目前產(chǎn)銷(xiāo)兩旺�！�

　　然而西鳳酒“包銷(xiāo)體制”模式卻并不被業(yè)內(nèi)看好。

　　根據(jù)其2018年披露的招股書(shū)，西鳳酒股份過(guò)度依賴(lài)經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售，2015年至2017年，經(jīng)銷(xiāo)銷(xiāo)售模式銷(xiāo)售金額分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的98.60%、99.49%和99.43%。彼時(shí)西鳳酒共有股東經(jīng)銷(xiāo)商14家，合計(jì)持有其7.55%的股權(quán)。

　　對(duì)此，近幾年西鳳酒也進(jìn)行了大刀闊斧的改革——確定以“鳳香”為主的發(fā)展戰(zhàn)略，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、大力發(fā)展自主品牌；同時(shí)在經(jīng)銷(xiāo)商存續(xù)模式上多有調(diào)整，開(kāi)始轉(zhuǎn)向化。這也得益于定位于戰(zhàn)略投資者的中信產(chǎn)投

　　“戰(zhàn)略的選擇和制定上，中信產(chǎn)投和企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)一起，對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展做了比較清晰的規(guī)劃�！睆堄�昊判斷，“基于西鳳酒近年來(lái)的內(nèi)部管理和品牌梳理提升，登陸資本市場(chǎng)基本沒(méi)什么障礙，而且這樣的公司很容易獲得資本青睞�！�

　　在問(wèn)及資本退出這一問(wèn)題時(shí)，他表示“基金在2018年底就到期了，就是說(shuō)2019年相當(dāng)于又延了一年，這只是一個(gè)正常的市場(chǎng)化行為，我們會(huì)繼續(xù)在力所能及的范圍內(nèi)給西鳳酒提供幫助和支持，保持長(zhǎng)期合作，支持陜西地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。另外，中信證券作為公司保薦人的身份不會(huì)改變�！保ㄎ恼聛�(lái)源：中食財(cái)經(jīng)）