貴州茅臺(tái)（600519.SH）的直銷收入增長(zhǎng)一枝獨(dú)秀。

　　根據(jù)2023年三季報(bào)，貴州茅臺(tái)前三季度直銷收入462.07億元，同比增長(zhǎng)44.93%，而其同期批發(fā)渠道收入566.57億元，同比增幅僅為2.9%。

　　不僅直銷收入增幅遠(yuǎn)超批發(fā)渠道，貴州茅臺(tái)2023年前三季度的直銷收入占比正在向批發(fā)渠道逐步逼近。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，2023年前三季度，貴州茅臺(tái)按直銷和批發(fā)銷售渠道合計(jì)的收入為1028.64億元，其中，直銷收入占比達(dá)到了44.92%，批發(fā)收入占比為55.08%。

　　“直銷比例不一定會(huì)一直提高�！辟F州茅臺(tái)有關(guān)人士對(duì)記者說，“公司對(duì)直銷占比沒有一個(gè)目標(biāo)性的指標(biāo)，但不會(huì)一直高上去，會(huì)根據(jù)我們的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。”

　　直銷占比逐年抬升

　　事實(shí)上，貴州茅臺(tái)的直銷占比一直在快速提升。

　　歷史數(shù)據(jù)表明，在2018年，貴州茅臺(tái)的直銷收入為44億元，收入占比僅為6%；2019年至2022年，其直銷占比分別為8.5%、13.95%、22.63%和39.79%。

　　但到了2023年三季末，貴州茅臺(tái)的直銷收入規(guī)模相比2018年已經(jīng)擴(kuò)大逾10倍，收入占比正在向“半壁江山”靠攏。

　　隨著直銷收入規(guī)模的快速攀升，貴州茅臺(tái)的毛利率也在逐年增高。

　　公開資料顯示，2018年，貴州茅臺(tái)的銷售毛利率為91.14%，此后的2019年至2022年分別達(dá)到91.3%、91.41%、91.54%、91.87%。

　　不過，2023年前三季度，貴州茅臺(tái)的銷售毛利率有所回落，為91.71%，不僅低于2022年，同比2022年前三季度也出現(xiàn)0.16pct的略微下降。

　　與之相對(duì)應(yīng)，貴州茅臺(tái)批發(fā)渠道收入在2022年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，同比減少9.31%，但2023年前三季度恢復(fù)了2.9%的同比增長(zhǎng)，這個(gè)增長(zhǎng)率甚至超過了1%的2021年批發(fā)渠道收入增幅。

　　“直銷的成本不一定比批發(fā)低�！鼻笆鲑F州茅臺(tái)有關(guān)人士向記者表示，“自營(yíng)店的運(yùn)營(yíng)成本也很高，租金、人員工資等開銷每年都有，而且都有上升的可能，i茅臺(tái)也要承擔(dān)前期平臺(tái)開發(fā)費(fèi)用�！�

　　但2023年第三季度來看，貴州茅臺(tái)的直銷比例還在繼續(xù)抬升。

　　數(shù)據(jù)顯示，2023年第三季度，貴州茅臺(tái)的直銷和批發(fā)收入分別同比增加35.26%與1.52%，其中直銷占酒類收入比重增加了6.91個(gè)百分點(diǎn)。

　　而直銷方面，貴州茅臺(tái)的i茅臺(tái)和其他直銷平臺(tái)同樣亮眼，在2023年第三季度，i茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)酒類不含稅收入55.33億元，同比增長(zhǎng)36.77%；剔除i茅臺(tái)的直銷渠道收入92.54億元，同比增長(zhǎng)34.37%。

　　同期，貴州茅臺(tái)批發(fā)渠道收入為187.2億元，同比增長(zhǎng)1.5%。

　　“公司的直銷包括自營(yíng)店和i茅臺(tái)，現(xiàn)在基本上每個(gè)省都有一家自營(yíng)店，有的兩家�！鄙鲜鲑F州茅臺(tái)有關(guān)人士稱，“自營(yíng)店和i茅臺(tái)的產(chǎn)品價(jià)格都是按指導(dǎo)價(jià)出售。”

　　系列酒持續(xù)發(fā)力

　　在直銷成為主要增長(zhǎng)引擎之際，貴州茅臺(tái)的目標(biāo)正在逐步實(shí)現(xiàn)。

　　按照貴州茅臺(tái)官網(wǎng)資料，其按照資本運(yùn)作、連鎖經(jīng)營(yíng)的方式，在全國(guó)各省會(huì)城市建立自營(yíng)店，加大直銷力度，是為了“增強(qiáng)市場(chǎng)終端的掌控能力”。

　　而搭建“i茅臺(tái)”等貼近市場(chǎng)和消費(fèi)者的直銷渠道，則是不斷優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，通過構(gòu)建“一盤棋”的渠道格局，使之成為業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)極。

　　由此，國(guó)信證券研報(bào)此前預(yù)計(jì)，未來幾年貴州茅臺(tái)批發(fā)渠道銷量占比會(huì)維持在35%-40%左右。

　　“直銷對(duì)批發(fā)沒什么影響，不存在沖擊的問題�！鼻笆鲑F州茅臺(tái)有關(guān)人士告訴記者。

　　貴州茅臺(tái)2023年度市場(chǎng)工作會(huì)也宣稱，茅臺(tái)不會(huì)減弱渠道商，并且會(huì)助力渠道商發(fā)展壯大。

　　這與貴州茅臺(tái)正在力推系列酒有關(guān)。

　　“批發(fā)渠道的經(jīng)銷商，茅臺(tái)酒和系列酒分開的�！鄙鲜鲑F州茅臺(tái)有關(guān)人士說。

　　根據(jù)2023年三季報(bào)，貴州茅臺(tái)的系列酒收入已經(jīng)達(dá)到155.94億元，同比增長(zhǎng)24.35%，這個(gè)收入水平已經(jīng)接近2022年的159.39億元。

　　另外，貴州茅臺(tái)將在2024年新增系列酒7200噸產(chǎn)能投產(chǎn)。

　　值得注意的是，2022年5月19日正式推出的貴州茅臺(tái)電商平臺(tái)i茅臺(tái)，銷售的產(chǎn)品種類雖與批發(fā)渠道和自營(yíng)店存在差異，但也包括系列酒。

　　“我們肯定希望把系列酒做得更好�！鄙鲜鲑F州茅臺(tái)有關(guān)人士指出，“茅臺(tái)的產(chǎn)品不愁賣”。

　　這從線上銷售的火爆亦可見一斑。

　　根據(jù)2023年9月三大電商平臺(tái)（淘系、京東、拼多多）線上銷售數(shù)據(jù)，9月白酒線上銷售額65.81億元，同比上升80.79%，其中貴州茅臺(tái)在這三大電商的銷售總額為29.21億元，同比增長(zhǎng)321.80%，繼續(xù)維持高增長(zhǎng)勢(shì)頭。

　　與之相比，五糧液（000858.SZ）9月淘系平臺(tái)與京東線上銷售總額10.53億元，同比上升93.76%，無論金額和增長(zhǎng)率皆較貴州茅臺(tái)遜色。

　　但貴州茅臺(tái)2023年第三季度的收入增長(zhǎng)出現(xiàn)了放緩跡象，當(dāng)季營(yíng)收同比增長(zhǎng)為13.14%，而其2023年的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)15%。

　　“今年前三個(gè)季度的增長(zhǎng)率已經(jīng)達(dá)到17.3%，實(shí)現(xiàn)全年增長(zhǎng)目標(biāo)沒有問題�！鄙鲜鲑F州茅臺(tái)有關(guān)人士認(rèn)為。（來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）