近年來，在茅臺強勢下，醬香型白酒熱度攀升，資本市場也掀起了關于“醬香型白酒第二股”的猜想。繼去年習酒由于涉及同業(yè)競爭宣布終止上市計劃后，業(yè)內(nèi)人士預測，醬香型白酒第二股、白酒上市公司第20家將在四川郎酒、貴州國臺兩者之間誕生。

　　6月5日，證監(jiān)會披露的四川郎酒股份有限公司（以下簡稱“郎酒”）《首次公開發(fā)行股票招股說明書》顯示，郎酒股份擬赴深交所發(fā)行不超過7000萬股。這一上市時間表的公布，意味著郎酒向醬香型白酒第二股、四川省第五只白酒股票邁進的步伐，進一步加快。

　　5月22日，證監(jiān)會披露貴州國臺酒業(yè)股份有限公司（以下簡稱“國臺酒”）《首次公開發(fā)行股票招股說明書（申報稿）》，宣布擬在上交所發(fā)行不超4282.10萬股。一旦成功，這家醬酒企業(yè)將成為繼茅臺之后的醬酒第二股，也是貴州省第二只白酒股。

　　目前，A股上市的19家白酒企業(yè)中，茅臺是醬香型白酒上市的一家，第二家常年虛位以待。郎酒與國臺酒之爭已經(jīng)進入白熱化，誰能沖刺成功？成為業(yè)內(nèi)關注焦點。

圖片來源：四川在線

　　上市之路歷經(jīng)多年

　　業(yè)績回落延緩上市進程

　　回顧郎酒的上市之路，可謂“一波三折”。早在2007年，郎酒就曾謀求上市，但由于企業(yè)規(guī)模、經(jīng)營業(yè)績等因素影響，無功而返；2013年后，白酒行業(yè)遭遇深度調(diào)整期，郎酒業(yè)績遭腰斬，暫緩重啟上市；直至2015年，郎酒重新駛入正軌，在大刀闊斧改革的同時，謀求上市的聲音不斷傳出；2017年2月，郎酒董事長汪俊林表示，郎酒已完成股改，預計上市時間是2019年，但未能如愿；2020年，郎酒又提出爭取今年上市的目標。

　　而國臺酒也早在9年前醞釀上市。2011年，國臺酒銷售首次突破10億元，便宣布啟動上市計劃；2012年，國臺酒業(yè)績斷崖式下跌，上市計劃中止；2017年，國臺酒啟動“股權激勵計劃”，再度釋放登陸資本市場的野心；2019年，國臺酒完成股權分置改革，整體變更為股份有限公司。按照此前公布的上市時間表，國臺酒將于今年成功登陸資本市場。

　　“無論從歷史淵源還是現(xiàn)今發(fā)展需求來看，郎酒和國臺酒都有很強的上市訴求�！卑拙菩袠I(yè)專家晉育鋒認為，郎酒作為老牌名酒之一，通過上市向其他名酒看齊，將有助于郎酒品牌力的提升；而國臺酒作為業(yè)外資本較早進入貴州省茅臺鎮(zhèn)的代表，對醬香型白酒產(chǎn)區(qū)品牌的打造助力很多，也急于通過上市謀求更廣闊的發(fā)展。

　　除了郎酒、國臺酒外，還有一個值得關注的是金沙酒業(yè)。2019年，金沙酒業(yè)全年實現(xiàn)銷售額15.26億元，同比增長高達165%。金沙酒業(yè)黨委書記、董事長張道紅在《百億金沙戰(zhàn)略規(guī)劃》中表示，有意在2024年實現(xiàn)IPO主板上市，并在2028年實現(xiàn)營收百億的目標。

　　產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)模、品牌影響力上

　　郎酒目前勝算更大

　　那么，郎酒與國臺酒之間，誰的勝算更大呢？

　　從業(yè)績來看，2017-2019年，郎酒實現(xiàn)營收分別為51.16億元、74.79億元、83.48億元，增速分別為46%和12%；凈利潤分別為3.02億元、7.26億元、24.44億元，增速達140%和237%。

　　國臺酒的業(yè)績也一路走高，2017年—2019年，營收分別為5.73億元、11.76億元、18.88億元，復合增長率 82.21%；凈利4744.74 萬元、2.40億元和 4.11億元，復合增長率為194.14%。但與白酒上市公司2019年的業(yè)績相比，郎酒顯然更勝一籌。營收規(guī)模上，郎酒可位列第8名；凈利潤上，郎酒可排第5名，前4名分別是貴州茅臺、五糧液、洋河股份和瀘州老窖。而國臺酒業(yè)的業(yè)績排第15位，處于靠后位置。

　　白酒專家蔡學飛表示，酒企的門檻是營收100億元，區(qū)域強勢酒企的門檻是30億元—50億元。據(jù)國臺酒透露，2020年的銷售目標是30億元，而郎酒給出的業(yè)績預期是150億元。依照此標準，國臺酒僅屬于區(qū)域中小型酒企，郎酒更像是“醬香型白酒第二股”的熱門人選。

　　從產(chǎn)品結構來看，郎酒在高端、次高端、中端以及中低端產(chǎn)品均有布局，并呈現(xiàn)出向高端化集中趨勢。2017-2019年，高端產(chǎn)品青花郎、次高端產(chǎn)品紅花郎銷售收入分別為20.40億元、38.31億元、53.28億元，整體占比分別為40.09%、51.46%、64.07%。

　　國臺酒目前以國臺主產(chǎn)品和系列酒為主體、定制酒和封壇珍藏酒并舉。高端產(chǎn)品價格在500元/500ml及以上，占整體收入的八成左右。但高端醬香型白酒市場主要被飛天茅臺、青花郎等單品占據(jù)，市場份額呈現(xiàn)馬太效應，對于國臺酒而言，品牌影響力、市場號召力及用戶粘性仍有待加強。

　　“誰的老酒多、產(chǎn)能大、基酒存放時間長，誰就能在未來市場競爭中取得先機和優(yōu)勢”。郎酒集團董事長汪俊林曾多次公開表示，由于建廠土地等自然資源非常有限，加上醬酒對儲存年限有要求，赤水河流域的醬酒產(chǎn)量將長期局限在20萬噸/年，產(chǎn)能是品牌持續(xù)發(fā)展的基礎。

　　目前來看，國臺醬酒的年產(chǎn)能不足兩萬噸，儲存年份醬香老酒3萬噸左右，2019年，國臺酒業(yè)以及國臺酒莊兩大基地產(chǎn)量則分別達到2003.91噸以及3970.77噸，產(chǎn)能利用率分別為111.33%與113.45%，已呈現(xiàn)出超負荷運轉的態(tài)勢；相比之下，郎酒二郎醬香基地已擁有醬酒年產(chǎn)能3萬噸，儲存量達13萬噸；郎酒逐年穩(wěn)步上升的基酒儲存量，可滿足未來市場的持續(xù)需求。

　　商標權VS庫存高企、銷售體系混亂

　　兩者上市之路漸漸明朗

　　自2007年公布上市規(guī)劃以來，郎酒商標權歸屬一直備受關注。但本次招股書披露，郎酒持有“郎”牌商標所屬公司80%股權，獨占商標許可使用權，這對郎酒順利上市提供了強有力。

　　招股書顯示，古藺縣久盛投資有限責任公司作為“郎”牌商標持有主體，目前共持有532項“郎”相關境內(nèi)商標和24項港澳臺地區(qū)及境外注冊商標，法定代表人為汪俊林。其中，郎酒股份持股80%，古藺縣國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責任公司持股20%。

　　在商標使用權方面，根據(jù)郎酒股份與久盛投資簽署的《商標許可使用合作協(xié)議》，約定久盛投資將“郎”牌商標獨占、有償許可郎酒股份使用，期滿自動延期，郎酒股份按雙方約定每年向久盛投資支付商標使用許可費。

　　再看國臺，庫存高企、銷售體系混亂成為制約其發(fā)展的主要瓶頸。2017-2019年，國臺酒業(yè)存貨分別是11.00億元、12.13億元和13.85億元，分別占總資產(chǎn)的32.8%、35.3%、28.6%。2019年，其存貨占比流動資產(chǎn)高達52.28%，在19家酒企中排第6位，平均數(shù)據(jù)是41%；周轉次數(shù)0.36，排行第17，行業(yè)平均0.69。對此，業(yè)內(nèi)人士分析，國臺酒業(yè)績增長主要是靠醬香型白酒品類的帶動，作為典型的區(qū)域酒企，國臺酒缺乏品牌認知與核心主導產(chǎn)品，高庫存也可能是產(chǎn)品動銷率較低的表現(xiàn)。

　　5月，國臺酒對濟南、青島、杭州等地存在的低價銷售、跨區(qū)域低價銷售等違約銷售行為進行通報處罰。目前，國臺酒的銷售以團購模式為主，在范圍內(nèi)尚未形成健全的銷售網(wǎng)絡、嚴謹?shù)膬r格體系。此次“罰單”是規(guī)范市場的表現(xiàn)，但也從側面反映了國臺酒品牌力、營銷體系的不足。因此，為確保上市，國臺酒急需對經(jīng)銷商團隊進行梳理、整頓。部分業(yè)內(nèi)人士分析后認為，國臺酒作為一個區(qū)域性品牌，其渠道、價格還處在梳理、糾錯階段，疊加疫情影響，今年IPO并不是好的節(jié)點。

　　在白酒行業(yè)向優(yōu)勢品牌集中、優(yōu)勢產(chǎn)能集中、優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)集中的背景下，借助資本力量實現(xiàn)彎道超車向第 一梯隊進發(fā)，確實是不錯的辦法。但資本價值的根本邏輯，還是核心實力。只有深耕市場、持續(xù)打磨品質產(chǎn)品、用口碑樹牢消費者品牌信心，才能贏得投資者持續(xù)信賴。如果自身實力不足，就急于上市，恐將為企業(yè)長遠發(fā)展留下更大的隱患。（文章來源：四川在線）