2024年白酒上市公司財(cái)報(bào)披露完畢，酒業(yè)家團(tuán)隊(duì)從營(yíng)收、利潤(rùn)、省內(nèi)經(jīng)營(yíng)情況、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、合同負(fù)債、企業(yè)目標(biāo)等九大維度拆解財(cái)報(bào)，深入剖析白酒行業(yè)2024年的發(fā)展態(tài)勢(shì)，幫助讀者把握市場(chǎng)脈搏，洞悉行業(yè)趨勢(shì)。

　　維度一：21家上市酒企營(yíng)收在白酒產(chǎn)業(yè)占比升至56.13%，馬太效應(yīng)明顯

　　根據(jù)財(cái)報(bào)，21家白酒上市企業(yè)2024年累計(jì)營(yíng)收4470.26億元，較2023年的4149.38億元，增加了320.88億元，同比增長(zhǎng)7.73%。在2024年全國(guó)規(guī)模以上白酒企業(yè)7963.84億元的整體銷售收入中占比56.13%，較2023年占比54.86%進(jìn)一步提升。

　　從集中度層面看，TOP5企業(yè)（指茅臺(tái)、五糧液、汾酒、瀘州老窖、洋河，下同）累計(jì)營(yíng)收3594.02億元，較2023年的3291.19億元增加了302.83億元。TOP5企業(yè)營(yíng)收在21家白酒上市企業(yè)總營(yíng)收中的占比，也從2023年的79.32%提升至2024年的80.4%。

　　且值得注意的是，2024年21家白酒上市企業(yè)320.88億元的營(yíng)收增量中，TOP5企業(yè)就貢獻(xiàn)了302.83億元。這也意味著，TOP5企業(yè)在2024年給白酒上市企業(yè)貢獻(xiàn)了94.37%的營(yíng)收增量。

　　維度二：整體凈利增長(zhǎng)7.16%，TOP5在上市酒企占比近90%

　　根據(jù)財(cái)報(bào)，19家白酒上市企業(yè)（除去未披露白酒業(yè)務(wù)利潤(rùn)的順鑫農(nóng)業(yè)及金種子）2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)累計(jì)為1683.32億元，較2023年的1570.79億元，增加了112.53億元，同比增長(zhǎng)7.16%。在2024年全國(guó)規(guī)模以上白酒企業(yè)2508.65億元的利潤(rùn)總額中占比67.1%，較2023年占比67.47%略有下滑。

　　其中，TOP5企業(yè)2024年錄得凈利潤(rùn)1504.7億元，在整體1683.32億元的凈利潤(rùn)中占比89.39%。而這一數(shù)據(jù)占比在2023年為88.26%。行業(yè)利潤(rùn)向頭部上市企業(yè)集中的趨勢(shì)進(jìn)一步凸顯。

　　維度三：根據(jù)地競(jìng)爭(zhēng)白熱化，有酒企省內(nèi)市場(chǎng)營(yíng)收下滑45%

　　酒業(yè)家注意到，21家上市白酒企業(yè)中，共有12家酒企在2024年財(cái)報(bào)中提到省內(nèi)市場(chǎng)營(yíng)收情況。其中50%的企業(yè)省內(nèi)市場(chǎng)出現(xiàn)營(yíng)收下滑，降幅超45%；另外50%企業(yè)省內(nèi)市場(chǎng)則獲得增長(zhǎng)，其中5家增幅在10%以上。

　　酒業(yè)家梳理發(fā)現(xiàn)，對(duì)于省內(nèi)市場(chǎng)已經(jīng)較為成熟的企業(yè)來說，“穩(wěn)住省內(nèi)、開拓省外”成為共識(shí)。如金徽酒省內(nèi)營(yíng)收占比從2023年的75.39%下降至2024年的73.85%，其在2023年的財(cái)報(bào)中針對(duì)甘肅省內(nèi)實(shí)施一縣一策精準(zhǔn)運(yùn)營(yíng)，省內(nèi)營(yíng)收同比增長(zhǎng)26.67%；但在2024年的財(cái)報(bào)中，金徽酒不再聚焦省內(nèi)打法，而更為重視甘青新市場(chǎng)一體化和陜寧市場(chǎng)一體化建設(shè)。

　　而對(duì)于希望進(jìn)一步深耕省內(nèi)市場(chǎng)的酒企來說，則一致采取了更為精細(xì)化的“因地制宜”“下沉式”運(yùn)作方式。如洋河提出劃分高地、樣板、薄弱、空白四類市場(chǎng)，因地施策與資源配套來深耕省內(nèi)大本營(yíng)市場(chǎng)；今世緣針對(duì)省內(nèi)也提出要明確時(shí)間表和路線圖，提升縣區(qū)市場(chǎng)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)精耕的密度與強(qiáng)度；金種子則從銷售組織架構(gòu)入手，在安徽省內(nèi)市場(chǎng)從大區(qū)層面進(jìn)行“馥合香銷售組織、底盤銷售組織”的完全剝離，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)運(yùn)作專業(yè)化。

　　維度四：20家酒企凈增經(jīng)銷商1970家，汾酒猛增613家

　　據(jù)酒業(yè)家統(tǒng)計(jì)，20家上市白酒公司（剔除巖石股份）在2024年共計(jì)凈增經(jīng)銷商1970家，相較2023年的3645家增長(zhǎng)有所放緩，但值得關(guān)注的是，僅茅臺(tái)、五糧液等7家百億級(jí)頭部酒企凈增經(jīng)銷商就高達(dá)1665家，占比達(dá)84.52%。其中，汾酒凈增613家，居上市白酒公司第 一。這也意味著在存量競(jìng)爭(zhēng)下，行業(yè)馬太效應(yīng)加劇，隨著頭部企業(yè)招商力度加大，經(jīng)銷商資源正進(jìn)一步向頭部集中。

　　具體來看，21家上市白酒公司中，有8家經(jīng)銷商數(shù)量較2023年末有所減少（23年為3家），且多為區(qū)域性酒企；在經(jīng)銷商數(shù)量仍有凈增的13家企業(yè)中，有6家增長(zhǎng)幅度高于2023年，這其中7家百億級(jí)頭部酒企就占據(jù)5席。

　　而從頭部酒企2024年新增經(jīng)銷商代理的產(chǎn)品來看，主要集中于系列酒等副線產(chǎn)品（如茅臺(tái)、五糧液）及中低端產(chǎn)品（如洋河、古井貢）；區(qū)域市場(chǎng)上，則普遍聚焦于成熟市場(chǎng)的進(jìn)一步下沉。此外，以汾酒、今世緣為代表的頭部酒企仍在持續(xù)完善全國(guó)化布局，如汾酒2024年在省外凈增經(jīng)銷商高達(dá)598家。

　　而從經(jīng)銷商平均銷售規(guī)模來看，水井坊、茅臺(tái)、伊力特、瀘州老窖、順鑫農(nóng)業(yè)、五糧液位居前六，單商平均體量均在1000萬元以上；對(duì)比2023年，21家上市白酒公司中，11家單商平均體量有所下滑（23年為6家），其中5家下滑幅度超10%。這也意味著，在存量市場(chǎng)下，酒企擴(kuò)張經(jīng)銷商這一動(dòng)作的邊際效能正逐步減弱。而在增長(zhǎng)的企業(yè)中，拋開經(jīng)銷商巨幅下跌的巖石股份，僅茅臺(tái)、伊力特兩家增長(zhǎng)幅度超10%。

　　維度五：中高端增長(zhǎng)幅度大面積收窄，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)普遍下移

　　在梳理的20家白酒上市公司中，2024年有5家中高端產(chǎn)品呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，增長(zhǎng)的15家企業(yè)中，僅6家增速超10%。

　　縱向?qū)Ρ绕髽I(yè)2023、2024年中高端產(chǎn)品增長(zhǎng)情況，白酒產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)下移趨勢(shì)表現(xiàn)的更為明顯。拋開天佑德與金種子（2023年未錄有該數(shù)據(jù)），其余18家企業(yè)中，除皇臺(tái)酒業(yè)，17家中高端產(chǎn)品2024年增長(zhǎng)幅度相較2023年收窄，且收窄幅度超10%的企業(yè)高達(dá)12家，超20%的達(dá)6家，超40%的有2家。

　　在增速下降10%以內(nèi)的5家企業(yè)中，有3家是頭部企業(yè)，“茅五汾”全部上榜，而這也幾乎是行業(yè)中體量大的三個(gè)“中高端”產(chǎn)品基數(shù)。

　　此外，從中高端產(chǎn)品在整體的占比變化來看，20家酒企中，8家中高端產(chǎn)品占比在2024年有所下降，12家增長(zhǎng)的企業(yè)中，4家占比增長(zhǎng)幅度在1%以內(nèi)。

　　維度六：一半酒企預(yù)收款減少，銷售收現(xiàn)總額增長(zhǎng)超5%，汾酒、瀘州老窖增幅超20%

　　在上市酒企的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)中，合同負(fù)債往往與廠家預(yù)收款或經(jīng)銷商預(yù)付款息息相關(guān)。酒業(yè)家梳理發(fā)現(xiàn)，在20家上市白酒企業(yè)（除去未披露相關(guān)數(shù)據(jù)的珍酒李渡）財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中，合同負(fù)債出現(xiàn)同比下滑的企業(yè)數(shù)量為12家，意味著有一半以上的白酒上市企業(yè)在2024年出現(xiàn)預(yù)收款減少的情況，酒企多以紓壓為主，以緩解渠道資金周轉(zhuǎn)壓力。

　　如茅臺(tái)就在財(cái)報(bào)中對(duì)于合同負(fù)債同比下滑解釋道，主要是經(jīng)銷商預(yù)付貨款減少；今世緣對(duì)于合同負(fù)債下滑則表示主要是因?yàn)楣�司政策變化�?dǎo)致。

　　現(xiàn)金收現(xiàn)是酒企回款質(zhì)量、健康經(jīng)營(yíng)的重要體現(xiàn)。2024年，20家白酒上市公司（未算珍酒李渡）銷售收現(xiàn)共計(jì)4779.92億元，相較2023年的4540.66億元，增長(zhǎng)5.27%。這也意味著，整體來看，上市白酒公司銷售回款能力有所增強(qiáng)。

　　酒業(yè)家梳理發(fā)現(xiàn)，銷售收現(xiàn)有所增長(zhǎng)的企業(yè)達(dá)10家，增幅超10%的有7家，山西汾酒、瀘州老窖增幅超20%，銷售收現(xiàn)增幅高于營(yíng)收增幅的企業(yè)有4家；而在下滑的10家企業(yè)中，下滑幅度超10%的有5家，超30%的有3家。

　　維度七：年度銷售費(fèi)用達(dá)459.58億，13家酒企繼續(xù)增加投放，茅五汾增幅明顯

　　根據(jù)財(cái)報(bào)，20家上市白酒企業(yè)（除去未披露相關(guān)數(shù)據(jù)的珍酒李渡）2024年銷售費(fèi)用累計(jì)花銷459.58億元，較2023年的421.37億元，增加38.21億元。平均銷售費(fèi)率約為10.36%，其中除茅臺(tái)（3.24%）、迎駕貢酒（9.07%）之外，其他酒企銷售費(fèi)率均高于平均水平。

　　具體來看，有7家上市企業(yè)在2024年減少了銷售費(fèi)用投放，原因與營(yíng)收下降與銷售人員減少有關(guān)。此外，酒業(yè)家注意到，其他13家銷售費(fèi)用增長(zhǎng)的企業(yè)，在行業(yè)調(diào)整期仍加大市場(chǎng)推廣及服務(wù)的不在少數(shù)，如茅臺(tái)、五糧液、迎駕貢酒、口子窖、金徽酒、金種子等，費(fèi)用投放涉及產(chǎn)品、消費(fèi)者、市場(chǎng)、品牌等多個(gè)緯度。

　　值得注意的是，五糧液2024年的銷售費(fèi)用更首次超過百億，達(dá)到了106.92億元，同比增長(zhǎng)37.15%，這一增速也是20家白酒上市企業(yè)中銷售費(fèi)用增長(zhǎng)的水平。五糧液在財(cái)報(bào)中提到，主要是為進(jìn)一步提振商家信心，加大市場(chǎng)投入所致。

　　維度八：現(xiàn)金分紅近1200億，茅五汾瀘洋分紅率均在60%以上

　　行業(yè)深度調(diào)整期，盡管多個(gè)酒企面臨利潤(rùn)增長(zhǎng)受阻問題，但企業(yè)在2024年普遍加強(qiáng)分紅回報(bào)，大部分酒企分紅率有顯著提升。頭部酒企通過高分紅疊加大額回購，進(jìn)一步確保股東回報(bào)，提振市場(chǎng)信心。

　　從梳理情況來看，2024年共計(jì)18家白酒上市公司派發(fā)現(xiàn)金紅利，現(xiàn)金分紅總額達(dá)1195.21億元，對(duì)比2023年17家白酒上市公司（順鑫農(nóng)業(yè)23年未分紅）的1096.84億元，增幅達(dá)8.97%。其中，12家分紅金額有所增長(zhǎng)，8家增幅超20%，4家增幅超30%。

　　從分紅率來看，2024年有11家白酒上市公司分紅率超過50%，相較2023年的12家減少1家；分紅率超過70%的有5家，相較2023年的2家增加3家。2024年分紅率有增長(zhǎng)的企業(yè)共計(jì)15家，僅2家下滑（茅臺(tái)2023年含年末特別分紅）。

　　維度九：目標(biāo)務(wù)實(shí)，多家酒企2025目標(biāo)回歸個(gè)位數(shù)

　　從2024年目標(biāo)達(dá)成情況來看，除茅臺(tái)外，上市公司頭部酒企均放棄既定增長(zhǎng)目標(biāo)。在這一背景下，酒業(yè)家梳理上市白酒企業(yè)2025年目標(biāo)情況發(fā)現(xiàn)，與往年相比，2025年大部分酒企在發(fā)展目標(biāo)設(shè)定上較為理性、客觀，普遍設(shè)定了相對(duì)“柔性”的經(jīng)營(yíng)規(guī)劃，而非硬性增長(zhǎng)指標(biāo)，多個(gè)提出具體增幅目標(biāo)的酒企，其目標(biāo)也回歸個(gè)位數(shù)。

　　在上市白酒企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)劃中，“穩(wěn)”“高質(zhì)量發(fā)展”“健康經(jīng)營(yíng)”成為關(guān)鍵詞。（文章來源：酒業(yè)家）

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