如今，新型冠狀病毒疫情峰值因防控等有效手段開始出現(xiàn)下跌，但放眼范圍內(nèi)，疫情仍繼續(xù)吞噬著其他國家的社會穩(wěn)定和經(jīng)濟建設(shè)。近期，迅速傳播的新型冠狀病毒疫情和油價暴跌引發(fā)了金融市場的連鎖反應(yīng)，這種自我延續(xù)的下行周期可能對經(jīng)濟造成嚴重損害。

　　3月4日，中共中央政治局常務(wù)委員會在北京召開了一場對于“疫情下，如何快速恢復(fù)經(jīng)濟“的會議，對于“新基建”的提出，似乎又為經(jīng)濟在疫情影響下的“觸底反彈”提供了信心。同時，從財務(wù)分析方面看，無論是橫向?qū)�標其他行業(yè)，還是縱向參照整個板塊的歷史發(fā)展，例如2008年以“4萬億”為代表的宏觀政策，對于白酒行業(yè)，都有其顯著的行業(yè)優(yōu)勢和市場環(huán)境優(yōu)勢。

　　乘“新基建”東風(fēng)或“接血”資金

　　資本需要一個更加穩(wěn)定的環(huán)境進行安放。美國的麻痹大意，瑞典早早繳械投降，英國居然讓“群體免疫”應(yīng)對病毒……這些都給本國的資本帶來了投資環(huán)境的“恐慌”。

　　3月16日，美聯(lián)儲和美國特朗普似乎對經(jīng)濟衰退的擔(dān)心甚于疫情擴散，于是，美聯(lián)儲將利率降到零，釋放7000億美元流動性。

　　早在2月，隨著疫情的大規(guī)模爆發(fā)，范圍內(nèi)就有了對經(jīng)濟發(fā)展可能放緩的不安情緒，并演變成一種邊緣恐慌，標準普爾500指數(shù)3月9日大跌近8%。當(dāng)時，這場混亂可能從整體上擾亂了金融體系，同時，這些破壞性力量助長和加劇的螺旋式下降，考驗著大小企業(yè)渡過潛在的經(jīng)濟季風(fēng)的生存能力。

　　俄羅斯與沙特阿拉伯之間出乎意料的石油價格戰(zhàn)也增加了這種風(fēng)暴發(fā)生的可能性。兩國未能就在市場上生產(chǎn)和銷售多少石油達成共識，沙特阿拉伯宣布將迅速提高產(chǎn)量。由于投資者擔(dān)心可能發(fā)生經(jīng)濟衰退，油價一直在下跌。3月9日，原油暴跌20%以上，這是自海灣戰(zhàn)爭以來的極大跌幅。

　　標普500指數(shù)在過去幾周下跌了19%，3月9日是10年來極大的單日跌幅。這種自由落體式下跌使超過5萬億美元的市值蒸發(fā)�！斑@是目前的熔斷機制于2013年設(shè)定以來的首次觸發(fā)。標準普爾跌幅為7.6%，它發(fā)生在這一輪牛市開始11周年之際——這是有史以來極久的一次。如果從至高點下跌20%，則意味著所謂的熊市，標準普爾500指數(shù)目前勉強避開了該指標�！鄙虾ｈ傄速Y產(chǎn)管理公司董事合伙人徐祥華指出。

　　北京時間3月16日晚21時30分（美東時間16日上午9時30分），道瓊斯指數(shù)開盤下跌2250點，跌幅9.78%，截至記者發(fā)稿時報20422點。這是美股自1987年引入熔斷機制以來，史上第四次熔斷，也是自3月9日以來的第三次熔斷。

　　資本所擔(dān)心的永遠是可持續(xù)投資環(huán)境的問題，對于歐美的佛系防控的“視死如歸”，一個有序發(fā)展的投資環(huán)境和極具增長潛力的投資行業(yè)，自然就顯得十分重要。

　　3月4日，中共中央政治局常務(wù)委員會召開會議，研究當(dāng)前疫情防控和穩(wěn)定經(jīng)濟社會運行重點工作。會議強調(diào)，要選好投資項目，加強用地、用能、資金等政策配套，加快推進國家規(guī)劃已明確的重大工程和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。要加大公共衛(wèi)生服務(wù)、應(yīng)急物資領(lǐng)域投入，加快5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進度。

　　“‘新基建’的提出必定會為各個與之相關(guān)聯(lián)的領(lǐng)域帶來紅利，白酒作為消費品，隨著未來商務(wù)和經(jīng)濟活動的增加，利好是顯而易見的�！�3月15日，徐祥華在電話中告訴《華夏酒報》記者。

　　一時間，關(guān)于白酒行業(yè)不僅能憑借“新基建”東風(fēng)起飛和成為海外資金流入的“接血俠”的分析報告，像紅旗一樣插滿各個信息渠道。

　　白酒行業(yè)的估值體系重構(gòu)

　　“本輪白酒的需求結(jié)構(gòu)變化，改變了行業(yè)底層邏輯，2019年以來茅臺負面信息并未帶來其估值波動，疫情后白酒反彈速度也遠快于2003年的非典�！闭猩套C券研發(fā)中心董事總經(jīng)理、食品飲料分析師朱衛(wèi)華指出。

　　白酒作為消費品，經(jīng)歷過行業(yè)歷史上的數(shù)次沖擊，對行業(yè)及股價造成寬幅震蕩，投資者多以周期品視角，理解白酒的行業(yè)演進與投資邏輯。而資本在是否進入這個行業(yè)的參考維度，則高頻跟蹤批價、庫存、動銷成為主流研究方法。

　　從招商證券的研報顯示，近年來，白酒研究更關(guān)注行業(yè)存量競爭、份額向龍頭集中、品牌權(quán)重更高等維度，并認為短期來自政策、需求的沖擊，沒有改變行業(yè)邏輯。

　　同時，2018年貿(mào)易戰(zhàn)背景下，市場高度擔(dān)憂需求放緩，白酒板塊“假摔”，隨后迅速回歸的行情，以及資金的學(xué)習(xí)效應(yīng)，也讓投資者更加關(guān)注賽道和商業(yè)模式。2020年的疫情，短期內(nèi)對白酒尤其是中低端白酒產(chǎn)生一定影響，但預(yù)期的回暖速度遠快過2003年非典時期。此外，財務(wù)分析除了對自身基本面以及橫向比較外，參照歷史進行縱向分析也是資本參考的另一個維度。

　　東吳研究所分析師楊默曦認為，2008年以“4萬億”為代表的宏觀政策對白酒行業(yè)V型反轉(zhuǎn)起到至關(guān)重要的作用。2008年金融危機下白酒行業(yè)景氣度明顯回落，4萬億政策的推動作用在2008年白酒行業(yè)呈現(xiàn)短暫調(diào)整與V型反轉(zhuǎn)期間反映，政策刺激效應(yīng)2個季度后在酒企報表中開始顯現(xiàn)。

　　白酒復(fù)蘇周期主要經(jīng)歷了三個階段，按高端、中檔地產(chǎn)酒、次高端的順序依次爆發(fā)。2006～2008年：高端酒表現(xiàn)突出，中檔酒蓄力跟隨，尚未形成真正意義上的次高端價格帶，中檔酒受益經(jīng)濟增長跟隨發(fā)展。2009～2010年：中檔地產(chǎn)酒發(fā)力，次高端價格帶逐步形成，政策刺激板塊繁榮，地產(chǎn)投資升溫，消費者收入提高帶動白酒行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，次高端價格帶逐步形成。2011～2012年：高端價格泡沫化，催化次高端板塊崛起并攫取“一桶金”，但次高端價格帶的形成根基不牢，跟隨高端酒價格泡沫化抗風(fēng)險能力較弱。

　　同時，對標2008年“4萬億”新政，本輪“新基建”存在著產(chǎn)業(yè)投資方向不同、財政政策的管控力度不同、投資的期限不同等三個方面的區(qū)別�！氨据啞�新基建’刺激疊加疫后消費反彈，白酒板塊業(yè)績有望在2020年三季度開始逐步兌現(xiàn)�！睏钅�曦指出。

　　徐祥華認為，目前基于“新基建”的提出，對于整個白酒板塊的利好除了多家券商已經(jīng)在研報中披露的部分以外，海外避難資金進入這個板塊也是重要的部分。“但由于現(xiàn)在國內(nèi)疫情尚未完全解除警報，復(fù)工也沒有完全恢復(fù)到之前水平，加上持續(xù)了近2個月人們消費習(xí)慣有個調(diào)整過程，商務(wù)型高端酒水消費短期內(nèi)的庫存壓力依然明顯�！毙煜槿A說，“但對于家庭聚會當(dāng)中由電商等其他線上渠道導(dǎo)入的口糧酒，反而會有市場增長的可能，這場疫情實際上給了他們重新發(fā)牌的機會�！保ㄎ恼聛碓矗喝A夏酒報）

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